万联证券-保险行业上市险企2019年5月保费数据跟踪：平安个险新单恢复稳健增长-190619

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        行业核心观点：  
        近期十年期国债收益率在  3.2%-3.3%附近，受减税利好驱动，保险股估值震荡上行，截至  6  月  19  日，保险指数当月上涨  5.17%，跑赢沪深  300  指数（上涨  2.37%）。目前中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险  PEV（2019E）分别为  0.83、1.28、0.84、0.79  倍，估值仍处于较低水平，我们预计减税新政将在中报开始兑现，上市险企净利润有望高速增长，保险股估值有望继续提升，维持保险行业“强于大市”评级，继续推荐保障型业务转型较好的纯寿险标的以及低估值综合保险集团。
        投资要点：  
        上市寿险公司保费增速回归稳健：2019  年  1-5  月中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险保费收入  3216  亿、2650  亿、1164  亿、598  亿，同比增长  4.7%、8.7%、5.4%、9.5%，平安、太保增速继续提升，新华环比基本持平，国寿增速下降。单月数据看，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险  5  月增速分别为-14.4%、13.2%、10.4%、8.7%。总体来看，5  月保费增速有所分化，预计  6  月仍有可能维持该趋势，部分基数较高的公司增长承压。  
        平安个险新单恢复稳健增长，单月增速创年内新高：平安寿险5  月个险新单  109  亿，同比增长  5.7%，创年内最高单月增速，年累计降幅收窄至  9.1%（前值  11.3%）。进入二季度后，销售节奏回归常态，代理人队伍逐渐企稳，新单销售有望保持稳健增长。新业务价值方面，预计年累计增速较  Q1  略有放缓，维持  5%左右判断。  
        平安财险非车险保费恢复高速增长：2019  年  1-5  月人保财险、平安财险、太保财险保费收入  1939  亿、1092  亿、562亿，同比增长  16.4%、9.1%、11.2%，平安财险增速较上月改善  0.6pct。单月数据看，人保财险、平安财险、太保财险  5月增速分别为  11.0%、11.6%、9.2%，平安财险增速改善的主要原因是非车险实现高增长，单月同比增长  26.8%，车险方面不理想，单月增速仅为  7.2%。  
        风险因素：保障型业务销售不及预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌。