华鑫证券-机械行业：科创板询价报告之天准科技-190620

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        建议公司询价区间:  20.47-24.56  元/股
        天准科技致力于以领先的人工智能技术推动工业转型升级。公司以机器视觉为核心技术，专注服务于工业领域客户，主要产品为工业视觉装备，包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等，产品功能涵盖尺寸与缺陷检测、自动化生产装配、智能仓储物流等工业领域多个环节。
        未来五年，机器视觉需求将持续快速增长。得益于经济持续稳定发展、产业结构转型升级、制造业自动化及智能化进程加速、行业内企业自主研发能力增强、机器视觉产品应用领域的拓宽等因素，中国机器视觉行业规模有望实现持续、稳步增长，根据前瞻产业研究院的研究数据，预计从2018年的104亿元增长至2023年的197亿元，年均复合增长率达13.63%。
        公司在高精度坐标测量领域技术水平处于国际先进水平。2013年，由公司牵头的“复合式高精度坐标测量仪器开发和应用”项目入选“国家重大科学仪器设备开发专项项目”。该项目取得重大突破，检测精度达到0.3微米（3×10-7米）。这是我国在精密检测领域的重大自主创新，标志着中国在高精度坐标测量领域达到国际先进水平。公司核心技术包括：机器视觉算法、工业数据平台、先进视觉传感器及精密驱控技术四大领域。
        公司拟募集10亿元用于三个项目。公司拟公开发行不超过4,840万股，募集资金用于机器视觉与智能制造装备建设项目、研发基地建设项目和补充流动资金，项目预计投资总额为10亿元，预计投入募集资金10亿元。募投项目达产后，公司将年新增收入4.5亿元，新增净利润7022.19万元。
        公司估值及询价建议。我们预测公司2019-2021年实现归属母公司所有者净利润分别为1.54亿元、2.18亿元和2.80亿元，按照发行后19,360万股计算，公司EPS分别为0.79元、1.12元和1.45元。随着国内机器对人工替代的程度不断加深，未来五年机器视觉需求都将快速增长，公司是国内机器视觉的领军企业，有望长期受益于行业的发展，公司业绩增长也具备持续性，因此我们建议采用PE相对估值法，选取的对比公司2019年平均市盈率为28.79倍，对应公司的股价应为22.74元/股，对应发行后总市值为44.02亿元，建议公司询价区间为20.47-24.56元/股。
        风险提示：1）客户集中度高的风险；2）技术落后的风险；3）中美贸易战的风险。