上海证券-新洋丰-000902-深耕磷复肥行业，19年H1业绩符合预期-190620

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        事件  
        新洋丰发布2019年半年报业绩预告，预计2019年1-6月实现归属于母公司股东净利润6.19-7.00亿元，同比增长15-30%。
        公司2019年Q1季度实现营业收入31.40亿元，同比增长9.38%，归属于母公司股东净利润3.39亿元，同比增长20.88%。
        公司点评  
        渠道拓展+产品结构优化，19  年上半年继续维持较好增长  
        公司  19  年上半年业绩维持较好增长主要原因是积极拓展渠道，在常规复合肥市场继续保持较好竞争力，促进销量和市占率稳健提升。
        同时，进一步优化产品结构，加大新型肥料的开发投入，加强对经销商及种植户的服务力度，提升新型肥料销量。
        磷复肥销售稳健发展，产业链布局日趋完善
        公司  18  年实现磷肥销售  108.95  万吨，自用量持续增加，外销同比略有减少；复合肥销售  276.28  万吨，同比增长  5.67%，主营占比达到  55.85%，增加  3.73  个百分点；新型复合肥销售  54.85  万吨，同比增加  12.17%，占比  13.66%，增加  2.04  个百分点。公司磷复肥领域产能布局逐步完善，新疆基地投资建成  10  万吨/年水溶肥生产线；四大基础肥料生产基地全面启动磷石膏综合利用工程；吉林新洋丰铁路专用线项目建成，年运输能力  35  万吨，可降低运输成本  800  多万元。
        积极推进产品创新，强强联手加速业务拓展
        公司积极推进产品创新战略，农业农村部作物专用肥料重点实验室于  18  年  7  月正式揭牌使用，新获国家专利  22  件，5  件发明专利进入实审阶段；稳定性肥料系列、特肥系列、有机肥+配方肥系列、生态肥系列、产品升级等项目有序推进；并且公司强强联合辅助创新，与广西田园生化进行战略合作，快速构筑药肥领域竞争优势，与福建玛塔战略合作，协同开发土壤调理剂产品。
        盈利预测与估值  
        我们预计公司  2019、2020、2021  年营业收入分别为  111.45  亿、123.02  亿和  135.28  亿元，增速分别为  11.11%、10.38%和  9.97%；归属于母公司股东净利润分别为  10.13  亿、12.05  亿和  14.15  亿元，增速分别为  23.65%、19.04%和  17.43%；全面摊薄每股  EPS  分别为  0.78、0.92和  1.08  元，对应  PE  为  13.9、11.7  和  9.9  倍，未来六个月内维持  “谨慎增持”评级。  
        风险提示
        农产品价格出现大幅波动；限产等相关因素扰动；生产中出现环保或安全问题；原材料价格出现大幅波动；系统性风险。