国盛证券-精测电子-300567-密集招标期订单落地，开拓半导体赛道大有可为-190621

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        密集招标期订单逐步落地。公司公告日常经营合同统计表，18Q3（18  年  7月  10  日起）至  19Q2（19  年  6  月  19  日止）四个季度与京东方签订的销售合同金额分别为  1.10、2.40、1.75、2.04  亿元，合计  7.29  亿元，订单逐步落地。
        下游  OLED  产能持续增长，拉动国产  OLED  设备需求。我们统计了全球主要  OLED  厂商产能情况，预计  2021  年大陆制造商将占全球  26%产能面积，2016-2021  大陆产能  GAGR  约  85%。目前绵阳线已进入密集招标期，随着京东方  B7/B11  继续加大采购，公司陆续中标信号发生器、画面发生器、宏观缺陷检测机、老化设备等项目，公司  18  年相关收入  2.29  亿，同比大增923.6%，进入成长元年，后续空间巨大。
        半导体测试设备研发、市场拓展稳步推进。公司设立武汉精鸿，同时参股韩国  IT&T，聚焦自动检测设备（ATE）领域，目前研发、市场拓展等工作正在稳步的推进中；设立上海精测主要聚焦于半导体前道（工艺控制）检测，目前已在光学、激光、电子显微镜等三个产品方向完成团队组建工作，部分产品研发及市场拓展取得突破。
        成长路径清晰，不断实现突破。公司作为检测设备龙头，以半导体、面板、新能源为主线，业务取得积极进展。除面板领域外，半导体、新能源后道设备积极进展开发。看好公司从制程中后端到前端检测、从  LCD  到  OLED  设备检测、从面板设备到半导体设备检测的成长路径。
        公司作为国内面板检测龙头，同时切入半导体检测设备市场，有望同时受益于国内面板、半导体产能扩张，我们预计公司  2019-2021  年实现营收20.29、28.30、36.92  亿元，同比增长  46%、40%、31%；实现归母净利润4.10、5.69、7.33  亿元，同比增长  42%、39%、29%。对应  2019-2021  EPS为  1.67、2.32、2.99  元，对应  PE  为  30x、22x、17x。维持“买入”评级。
        风险提示：下游需求不及预期、国际环境边际变化。