国联证券-计算机行业2019半年度策略：自主可控坚定基石，新兴科技展翅腾飞-190619

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        投资要点：  
        走势回顾：板块先扬后抑，涨幅排名全行业第六
        从年初至6月14日，计算机指数上涨26.94%，而同期上证指数上涨15.56%，板块虽先扬后抑，但仍跑赢大盘。热点主要集中在金融IT、自主可控，农历年开门红后，我们在2月17日的周报中提示“关注超跌反弹机会及去年同期较为活跃的标杆品种如自主可控、金融IT等”，此后相关板块表现优异。
        经营情况：营收增速有望稳健，资产减值风险仍需警惕分析2018及2019年1季度情况，2018业绩下滑，2019年1季度净利增速虽明显回升，但公允价值贡献较大。我们认为2018年在营收保持增长的情况下，利润大幅下滑，其中毛利率下滑、费用率增加是影响因素，但更大的原因是资产减值损失；而2019年1季度，营收增速有所下滑，净利增速却明显回升，除常规扰动因素外，公允价值变动净收益存在较大贡献。展望未来，参考计算机后周期性，行业营收增速虽面临压力但仍有望保持稳健，缺陷在于应收账款及商誉总额依旧高企，资产减值风险仍需警惕。
        估值趋于合理，且为国之利器，寻找可持续增长标的
        截止6月14日，计算机市盈率处于43.95倍，已逐步趋于合理，同时国家经济换挡提速、综合国力持续提升等，均需倚仗新技术提供新动能，“国家赖之以强，企业赖之以赢”，科技堪当国之利器，建议关注结构性机会。
        自主可控坚定基石，新兴科技展翅腾飞
        “中国特色社会主义进入新时代”，除做好国内经济结构转型升级外，国际形势变局亦不容忽视。2017年以来，逆全球化思潮正在部分国家发酵，我们认为大国间的博弈或将长期存在，坚持科技创新才是安身立命之本，一是实现自主可控坚定发展基石，二是推进新兴科技创造经济增长新动能。遵循这一理念，结合政策导向及市场景气度，我们筛选出信息安全、云计算、大数据、人工智能、医疗信息化五条主线，信息安全：贸易摩擦催化自主可控，等保2.0点燃网安新需求；云计算：基础设施即服务关注巨头合作方，软件即服务侧重垂直领域机会；大数据：信息倍增时代，数据为源、分析为核、应用为王；人工智能：奇点临近盛宴开启，应用层变现力最强；医疗信息化：医改深水区，信息化升级再创景气周期。
        投资组合
        综上所述，我们明确新竞争时代科技的重要性，组成投资组合：美亚柏科、用友网络、创业慧康、广联达、四维图新、易华录、中国软件。
        风险提示：技术遭遇瓶颈；政策有所延缓；市场系统性风险等。