渤海证券-中新赛克-002912-后端持续布局，网络可视化龙头再起航-190621

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        投资要点：
        网络可视化行业龙头，市场地位稳固
        公司  2005  年进入可视化领域，通过较早推出领先的网络可视化产品占据了市场的先发地位，建立了较全面的产品线，并在研发和销售上的不断投入巩固自身竞争力。公司由深创投控股，管理层核心成员直接或间接持有公司股份。近两年营收和归母净利润快速增长，公司有望从市场需求的持续增长中受益。
        前端继续发力，后端推进布局
        网络可视化主要下游应用领域为信息安全，产品可分为前端和后端，国家对信息安全问题的重视和流量增长将推动网络可视化规模的扩大。宽带网和移动网产品位于前端，占公司收入比重较大，其中宽带网产品毛利率水平较高，达  80%。固网和移动网流量的增长和产品的迭代升级给将推进该类产品销售持续增长。后端市场空间大，公司凭借累积的技术优势在网络内容安全和大数据运营此类后端产品上的布局已取得初步的成效，未来成长能力值得期待。
        研发和渠道并重，构筑企业护城河
        公司在研发和销售上一直投入较大，壁垒较深。在高研发投入的支撑下，公司不断推出新产品，在原有产品上进一步优化迭代，以顺应时代需求。公司建立了完善的售后服务体系，基本覆盖主要客户所在区域，能够快速响应客户需求，并为客户提供更好的解决方案。国内市场未来将逐步覆盖省、市、区县级客户，海外市场继续加强直销渠道。
        投资建议
        我们预计  2019、2020  年公司的  EPS  分别为  2.62  元和  3.56  元，基于此，给予“买入”评级。
        风险提示
        固网增速放缓，市场竞争加剧，销售渠道建设不及预期等。