太平洋证券-信息技术行业：《上市公司重大资产重组管理办法》征求意见稿催化板块活力-190620

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        事件：2019  年  6  月  20  日，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》，意图理顺重组上市功能，激发市场活力。《重组办法》主要四条修改：拟取消上市认定“净利润”指标；“累计首次原则”缩短至  36  个月，更快速注入资产；支持符合国家战略的新兴产业重组上市；拟恢复重组上市配套融资。
        详细来讲，主要有以下几点影响：
        1、直接放宽科技企业上市条件。取消“净利润”指标和支持新兴产业，相当于对云计算和芯片等公司打开了上创业板的绿色通道。科创板即将推出，条件更宽泛，对企业更具吸引力，因此创业板的开放也是在情理之中，不同的优惠政策分层次吸纳优秀企业，板块的标的供应量会进一步加大，未来计算机板块的市值占比会进一步提升。
        2、并购节奏提速。“累计首次原则”缩短和配套融资恢复会加速并购节奏，收并购时资金压力大幅减轻，时间成本节省  2  年。软件公司的并购高峰在  14-16  年，也是板块最为活跃的阶段，18年并表高峰过去后，大部分公司回归稳定增长，少量公司收购后的“消化不良”也已经进入消化期。因此若并购高峰再次来临时，板块将快速进入下一个资本活跃期和业绩上升期，当然商誉问题不容忽视。
        3、资金渠道解决。计算机公司的现金流在过去一年制约了企业的项目承接能力，尤其是项目制类企业和收入规模较大的多数公司一直面临现金流持续恶化的问题，收购的同时能够通过配套融资快速回复资金活性对于公司业务扩张是实质性的催化。
        4、直接影响和间接影响。资本市场的活跃直接利好券商投行业务和证券行业的景气度，做为上游金融  IT  受该环境影响较大，因此博弹性可选择金融  IT。间接影响，对于行业稀缺的板块或新兴板块，上市标的开始越来越多，同时对利润考核取消，将会形成板块效应并短期抬升板块整体估值情况（长期仍然分化），比如云计算、芯片、信息安全等板块。
        5、这个政策的开放反映了一个方向，从去年到现在市场此前收紧的干预在逐渐放开，资本活性是持续放大的一个过程。虽然大环境充满变数，但放松对局部板块仍然是能够贡献较大弹性的，对风险偏好是促进。
        风险提示：政策落地速度不及预期