东方证券-电力行业动态跟踪：5月份用电量增速明显回落-190621

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        事件：国家能源局发布  5  月份全社会用电量，5  月份，全社会用电量  5665  亿千瓦时，同比增长  2.3%。第一、第二、第三产业和城乡居民生活用电量分别增长  2.2%、0.7%、6.8%和  6.8%。
        核心观点
        5  月份用电量增速全面回落：5  月份用电量增速  2.3%，较去年同期回落  9.1个百分点，创  2016  年  5  月以来新低（除  2018  年  2  月的春节因素）；其中第一、第二、第三产业和城乡居民生活用电量增速较上年同期分别变动-7.0、-10.1、-8.4、-3.5  个百分点。主要原因有两点，一是上年高基数（2018  年  5月全社会用电量同比增长  11.4%），二是第二产业用电量增速低于预期（第二产业用电量占比为  72%）。1-5  月全社会用电量  27993  亿千瓦时，同比增长  4.9%，较上年年同期回落  4.9  个百分点。
        5  月份发电量：水电保持高增长，火电下滑幅度扩大：受用电量增速下滑影响，1-5  月份累计发电量同比增长  3.3%，其中火电、水电、核电和风电分别增长  0.2%、12.8%、24.3%和  9.7%。5  月份得益于来水较好，水电发电量同比增长  10.8%；火电发电量同比下滑  4.9%，主要受工业需求较差，水电的挤出效应和东部沿海省份能源“双控”的影响。
        投资建议与投资标的
        继续看好目前估值居于历史低位，同时受煤价下跌影响盈利能力改善的火电板块，建议关注华电国际(600027，未评级)、华能国际(600011，买入)、长源电力(000966，未评级)等。
        风险提示  
        用电量增速不达预期；
        煤价下跌不及预期。