国金证券-综合油气行业：下半年油价的最大变数，200+万桶页岩油！-190621

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        事件
        2019  年初至  6  月中旬，美国原油产量增长约为  60  万桶/日，这个产量增速明显低于  2018  年同期的约  140  万桶/日，降幅接近  60%，于此同时，美国对伊朗的制裁以及  OPEC  的减产执行情况在更多时候左右了市场的情绪，以至于很多投资者忽视了页岩油对全球原油供应的影响。
        评论
        2019  年下半年原油市场即将迎来供应端的最大变数，如果  WTI  油价中枢维持在  50+美金/桶环境，那么将大概率有约  200  万桶/日的页岩油即将随着美国原油管道的建成而投放市场。我们认为这个规模的原油产量的投放将深刻地改变当前全球原油的供求结构。我们认为  2019  年下半年开始的  200+万桶/日美国原油管道的投产对全球原油供应结构的影响，将超过  OPEC  减产以及美国对伊朗的制裁所带来的影响。
        投资建议
        我们维持行业“中性”评级。
        风险提示
        （1）全球原油需求超预期变化（包括但不限于全球经济出现重大增长或下滑，新能源领域取得重大突破，快速替代石化能源造成对石油需求下降，气候变化造成原油需求出现重大变化等），（2）全球原油供应超预期变化（包括但不限于项目投产进度加快或延缓，产油国人为控制产量等）（3）地缘政治事件（包括但不限于突发事件造成的原油供应中断，或者突发事件造成原油供应大幅度增加等）