西南证券-化工行业周观点：MDI、PTA~聚酯价格反弹，萤石、ECH 价格继续上涨-190621

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        萤石：本周国内萤石产品价格继续上涨，厂家报价上调  ]  50-200  元/吨，目前华东该地区酸级萤石粉价格上涨至  3000-3350  元/吨，内蒙古目前仅翔振（金石资源子公司）和永和有安全许可，其他企业仍处停产状态。安徽广德和河南信阳矿山因安全生产和环保的原因也于近期停产。江西、广西等地矿山因绿色矿山建设工作逐步推进，开采受限，部分厂家未来面临永久停产，近期南方暴雨灾害也进一步加剧了萤石产品供应紧张局面。同时受下游钢铁产量今年以来持续增长影响，80%萤石块矿价格上涨显著，目前价格在  2750-3200  元/吨。近期缅甸由于内战导致所有稀土出口中国业务被停止，其他品类资源出口到中国亦会受到影响。据悉中国自缅甸的萤石粉进口业务也将受到限制。2018  年我国自缅甸进口的萤石量为  6.7  万吨，占国内进口总量的  14%左右，若缅甸萤石进口全面被禁止，萤石行业供应紧张局面或进一步加剧。海关数据统计，今年  1-4月份我国  97%萤石粉进口量同比下滑  70%，而出口同比上涨  34%，同时近年国内产量下滑，造成了国内萤石粉供应紧张的局面，预计我国  2019  年萤石总产量将下降约  17%，萤石供给持续收缩。长期来看，萤石作为“战略性资源”，我国采储比远高于全球平均水平，未来国家将加大资源的保护力度，同时改变目前行业“小散乱”的局面。2017  年以来，受政策与环保的影响，萤石行业中小型企业退出，行业整合加速，萤石行业景气持续提升，我们重点推荐国内行业龙头【金石资源】，公司一季度归母净利润同比翻倍，未来除了自身产能建设外，将进一步进行行业整合。
        MDI：本周国内聚合  MDI  价格止跌反弹，山东及华东地区  PM200  价格上涨至12000-12200  元/吨左右，较上周价格上涨约  600-800  元/吨，上海外资货源价格反弹至  11500-11800  元/吨，纯  MDI  价格小幅下跌至  17000-18000  元/吨。原材料方面，苯胺价格保持在  5950-6000  元/吨，纯苯价格上涨至  4600  元/吨，卓创资讯计算目前纯  MDI  毛利约  4200-4300  元/吨，聚合  MDI  利润仍然微薄。目前上海巴斯夫  16  万吨装置已经重启，科思创、亨斯迈的装置本周也都复产，但烟台万华  60  万吨装置已经周末开始为期  20  天的检修，同时重庆巴斯夫  40万吨装置存在供应不确定性，中间商心态开始发生变化，我们判断聚合  MDI价格近期将企稳反弹。未来  2-3  年全球  MDI  行业扩产产能在  200  万吨以上，其中【万华化学】将分别在国内和美国合计扩产  120  万吨产能，进一步巩固全球行业龙头地位，而国内福建康奈尔及新疆巨力等新厂家投产仍然需要较长时间及不确定性。目前公司已经完成化工业务板块整体上市工作，MDI  产能提升至210  万吨，已经成为全球最大  MDI  生产企业，未来烟台装置技改的  50  万吨装置及宁波技改  30  万吨装置有望进一步提升产能，我们长期继续重点推荐。
        PTA：本周  PTA  期现货价格大幅反弹。截止  6  月  20  日，华东地区  PTA  现货价为  5960  元/吨，较上周上涨  490  元/吨，环比上涨  9.0%。以中石化  5  月份  7080元/吨的  PX  结算价计算，目前  PTA-PX  价差在  1300  元/吨左右；PTA1909  合约期货价格为  5586  元/吨，较上周上涨  342  元/吨。装置方面,  逸盛大化  220  万吨/年  PTA  装置、华彬石化  140  万吨/年装置均降负荷至  5  成左右运行；四川晟达  100  万吨/年  PTA  装置于  6  月  5  日停车，已于  6  月  19  日升温重启；洛阳石化  32.5  万吨/年  PTA  装置预计  7  月重启，上海石化  40  万吨/年  PTA  装置，5  月24  日开始检修  30  天左右；上海亚东石化  70  万吨/年  PTA  装置，于  6  月  17  日晚间短停  3  天。我们认为目前一方面  PTA  工厂减产较多，现货市场货源紧张，有效抑制库存上升，另一方面中美贸易紧张局势有所缓和利好市场。从下游来看，聚酯工厂产销较好，库存压力较小，预计后期对  PTA  需求有所好转，供需压力得到缓解。但终端市场仍然相对疲软，累积库存仍在高位，因此  PTA  未来涨幅或趋缓。建议关注【荣盛石化】和【恒逸石化】。
        涤纶长丝和聚酯切片：本周受中美贸易摩擦缓和带来的宏观利好影响，聚酯价格大幅反弹。涤纶长丝  POY、FDY、DTY  主流价格分别为  7950、8200、9350元/吨，分别较上周上涨  300、250、250  元/吨；聚酯切片价格上涨  350  元/吨左右，目前国内聚酯半光切片价格在  6950  元/吨；聚酯瓶片华东主流价格在  7400元/吨，较上周上涨  375  元/吨。在原料  PTA  本周价格大幅上涨推动下，下游买涨情绪强烈，本周涤纶长丝企业平均开工率约为  84.5%，较上周上涨  3.2%，江浙地区主流厂家市场本周平均产销在  150%。随着涤纶长丝产销继续放量，涤纶长丝厂家库存进一步走低：POY  库存集中在  4-7  天，FDY  库存在  9-14天，DTY  库存在  17-23  天左右。本周下游加弹、织造、印染等环节开机率有所提升。目前江浙织机综合开机率  73%附近，较上周上涨  11pp。我们认为目前下游具有备货需求，大部分原料补货基本在  6  月底或  7  月初，预计下周涤纶长丝市场行情稳中偏强，但中长期来看仍需关注终端织造订单需求的实质性反弹。我们建议关注【桐昆股份】和【恒逸石化】。
        环氧氯丙烷：本周环氧氯丙烷价格继续上涨，价格再创年内新高，华东地区主流价格上涨约  500  元/吨至  14600-14800  元/吨，山东海力  32  万吨装置及江苏海兴  13  万吨装置继续停车，江苏扬农  10  万吨装置五成负荷运行，国内开工率基本保持在  46%左右。下游环氧树脂价格保持稳定，华东地区主流价格在19000-19500  元/吨，卓创资讯测算当前丙烯法工艺毛利在  5900  元/吨以上，当前货源供应紧张主要是因为华东地区大厂因环保、安全生产等因素迟迟未能复产所致，同时丙烯价格近期上涨给予成本端的支撑，近期行业盛传江苏地区环氧氯丙烷厂家开工或将继续萎缩，我们判断近期环氧氯丙烷价格仍将保持强势。
        碳酸乙烯酯：本周国内碳酸乙烯酯(EC)龙头厂家上调报价  1000  元/吨至  27500元/吨，同比去年价格上涨超过  200%，我们测算目前行业生产成本为  7000-8000元/吨，行业利润十分丰厚。2018  年底江苏泰达和泰鹏生产商合计  3  万吨产能因为环保问题被关停，两家江苏  EC  生产商因环保问题被政府关停，致使  EC溶剂供给量减少近  30%，且后期复产较为困难。目前国内碳酸乙烯酯有效产能约  7  万吨/年，表观消费量在  6  万吨以上，其中电解液溶剂需求约  4.5  万吨。我们认为未来一个季度碳酸乙烯酯供应仍然将非常紧张，价格仍有望继续上涨，我们预计今年  EC  价格有望突破  30000  元/吨，继续重点推荐具备  2.6  万吨/年产能【石大胜华】，公司是国内最大的碳酸乙烯酯生产商，有望充分受益于  EC价格的上涨。
        碳酸二甲酯:  本周  DMC  价格继续小幅上涨  100-200  元/吨，目前山东地区工业级碳酸二甲酯市场价格在约  5500-5700  元/吨，电解液级别报价稳定在7500-8000  元/吨左右，出口订单价格在  9000  元/吨左右。原材料环氧丙烷山东地区价格本周回落至  9100  元/吨。本周山东德普一套装置停车，中盐红四方  5万吨装置因乙二醇价格大幅下行而停车到本月底，同时山东维尔斯装置也处于停产状态，目前行业库存水平显著下降。下游  PC  装置采购逐渐放量，泸天化中蓝新材料  10  万吨  PC  项目近期正式投产，标志着国内首套自主工艺非光气法PC  的成功，未来泸天化还将启动二期  10  万吨  PC  装置的建设，同时甘宁新材料及河南盛通聚源合计  20  万吨  PC  近期也将开始试车，我们预计三季度后有望从市场正式放量采购  DMC。因此未来众多非光气法工艺  PC  项目将进一步增加市场对于  DMC  的需求局面，未来有望成为  DMC  最大下游需求。我们判断进入需求旺季的三季度后，DMC  价格将正式进入上行通道，我们重点具备权益产能  10.5  万吨产能的【石大胜华】。
        风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。