天风证券-捷顺科技-002609-智慧停车龙头厚积薄发，开始从量变走向质变-190621

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        产品沉淀、资金充足，公司龙头优势不断扩大
        优质产品不断沉淀，生态体系初步形成。智能硬件方面，深化  AI  技术的应用；平台方面，推出天启智慧物联管理平台和停车场云坐席，提供多个业务统一管理；运营方面，智慧停车运营业务盈利模式已经跑通，推广模式得到市场验证。目前公司“智能硬件+平台+运营”生态已初步成型，生态化转型下半场即将拉开帷幕。
        公司在行业内长期保持较大的资金优势，资金储备和信贷空间充裕，保障了公司在行业发展与竞争中持有主动权。公司依托资金优势持续加强研发，促进研发成果向新产品的转化，公司龙头优势有望进一步扩大。
        传统业务调整期已过，加强渠道建设夯实发展根基
        公司前期下调终端设备价格、推广分期模式，对业内竞争者实现降维打击，智慧停车业务扩张迅速。2018  年年初，蚂蚁金服斥资  2  亿元战略入股了公司旗下顺意通，进一步加速推进了智慧停车业务的拓展。
        公司加强了渠道建设，夯实发展根基。公司于  2018  年推出“城市合伙计划”及“千城加盟计划”，渠道建设成效显著，城市合伙计划成立了  6  家合资公司，千城加盟计划于启动  3  个月内有  50  多家加盟商完成签约。
        行业竞争回归理性，降价影响已经消除。互联网创企硬件功底不足、依赖融资发展的免费模式弊端不断显现，资本寒冬下互联网创企不断淡出市场。公司前期降价影响已基本消除，后续将受益行业市场集中度提升。
        新业务规模化推广在即，将跨过盈亏平衡点
        2B  方面，公司  AI  云服务解决方案“捷顺云坐席”和天启智慧物联管理平台，大幅助力物业降本增效。2B2C  方面，公司与银行开展停车打折、停车券反补等，与保险机构开展实现购买保险与停车券优惠结合等通道服务盈利模式已跑通，公司在停车场资源方面具有较大存量优势，将助力该业务发展。
        盈利预测与估值
        由于  2018  年公司新业务探索进度较慢，毛利率下降幅度较大，下调公司盈利预测，净利润由原预测  2019/2020  年的  2.28/2.98  亿元下调为  1.55/2.26亿元，新增  2021  年预测  3.17  亿元，对应  EPS  为  0.24/0.35/0.49。采用分部估值法，2019  年公司对应市值约  77  亿元，对应股价  11.87  元。
        风险提示：停车  IT  行业竞争加剧；智慧停车推广进度不及预期；运营业务变现不及预期。