兴业证券-航运行业：两次海湾战争期间VLCC租金走势回顾-190621

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        投资要点  
        事件：近期美国与伊朗之间冲突加剧，VLCC  日租金水平出现跳升。6  月  11日  VLCC  中东至中国航线日租金  1.08  万美元/天，截至  6  月  20  日上涨至  2.56万美元/天。
        从逻辑上分析，中东局势紧张对油运的影响：1、可能会导致短期出现抢运；2、船舶的安全风险上升，船东可能要求风险溢价；3、风险偏好较低的船东可能更倾向将运力配置到中东以外的市场，这些市场的运距要明显长于中东市场，将一定程度上减少运力的有效供给。目前  VLCC  租金刚从淡季低位上涨至盈亏平衡附近，仍有较大的向上弹性。
        从历史数据来看，两次美国对伊拉克的战争：第一次海湾战争（1991  年  1月  17  日-2  月  28  日）、第二次海湾战争（2003  年  3  月  20  日开始，4  月  15日主要军事行动结束），两次战争之前或者期间，VLCC  租金都出现过明显上涨。（运价走势见正文）
        投资建议。
        短期来看，今年下半年中东局势的发展、美国原油管道投产、市场进入传统旺季等因素都可能刺激  VLCC  租金大幅上涨。
        中期来看，美国原油出口有望持续增长，新增的大部分出口将主要去往亚洲，考虑到美国至亚洲的运距是中东至亚洲的约三倍，有望支撑油运需求增长；2020  年初低硫油排放公约执行，老旧船淘汰有望加速，有望减缓运力增长压力。
        油运行业  2016  年至  2018  上半年处于下行周期，2018  年三季度开始出现回暖迹象，我们认为油运市场已经进入复苏周期，建议投资者积极配置中远海能（A/H）、招商轮船。
        风险提示：全球经济及贸易形势恶化、航运需求上升低于预期、航运供给上升超出预期、海上安全事故、油价大幅波动、中美贸易摩擦影响超预期  。