中泰证券-石油化工行业点评：关于《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知，补贴政策调整，非常规气开采将加速-190621

《中泰证券-石油化工行业点评：关于《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知，补贴政策调整，非常规气开采将加速-190621（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-石油化工行业点评：关于《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知，补贴政策调整，非常规气开采将加速-190621（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：6  月  20  日财政部发布关于《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知，可再生能源发展专项资金支持致密砂岩气、页岩气、煤层气(煤矿瓦斯)等非常规天然气开采利用。自  2019  年起，不再按定额标准进行补贴。按照“多增多补”、“取暖季增产多补”的原则，对存量和增量的非常规天然气进行补贴，对超过上年开采利用量的，按照超额程度给予梯级奖补。
        事件点评：
        本次补贴调整有四个明显的变化：（1）取消定补，采用多增多补的补贴方式，最新补贴政策下，非常规天然气企业对国内天然气增量的贡献越多，其所获得的单位补贴越高，为了获得更多补贴金额，企业之间可能竞争性增产；（2）鼓励取暖季保供增产，取暖季增产部分的产量折算权重额外多出  1.5，相同产量增速下，取暖季会比非取暖季额外获得更多补贴，提高企业在取暖季扩产的积极性；（3）致密砂岩首次纳入补贴名单，在新补贴政策之前，致密砂岩气无补贴，页岩气、煤层气定额补贴，本次将致密砂岩气首次引入受补贴的非常规天然气名单；（4）煤层气给予更高产量折算权重，煤层气产量折算权重  1.2，页岩气和致密砂岩气折算权重均为  1，在相同产量增速下，煤层气能比另外两种非常规天然气多获得  20%的补贴。
        新的补贴政策将增产程度与边际补贴挂钩，产量贡献度与补贴金额挂钩，鼓励非常规天然气企业竞争性增产保供。（1）增产程度与边际补贴挂钩，新的补贴政策取消了之前定额补贴的方式，采用“多增多补”和“取暖季增产多补”的方式，对超过上年开采利用量的，按照超额程度给予梯级奖补，企业增产越多，其单位产量所能获得补贴越多；（2）产量贡献度与补贴金额挂钩，新的补贴政策下，非常规天然气企业的产量在全国总的非常规天气产量中的占比越高，其所能获得的补贴金额越多，企业所能获得的补贴金额多少取决于其在整体非常规天然气产量中的贡献度，为了获得更多补贴，企业可能出现竞争性增产。
        致密砂岩气初次纳入补贴范围，是对非常规天然气气源的有益补充：（1）致密砂岩气构成非常规天然气的主体，不同于页岩气和煤层气，致密砂岩气储量丰富（2015  年技术可采储量  11.3  万亿立方米）、开采技术成熟，整体储采特征接近于常规天然气，2017  年致密砂岩气产量在非常规天然气产量中占比  77%，是非常规天然气供给的主体；（2）致密砂岩气增产迅速，我国致密气占天然气总产量从  2013  年的  340  亿立方米快速增产至  2017  年的  446  亿立方米，近五年年均开采量增速  7.79%，将是未来非常规天然气扩产的主力；（3）新的补贴政策将明显利好致密砂岩气生产企业，新补贴政策首次将致密砂岩气纳入补贴名单，由于其储量丰富，开采技术成熟，且扩产迅速，新的补贴政策将明显改善致密砂岩气生产业务的盈利能力。
        国家重视页岩气勘探开采，新的补贴政策利于页岩气企业增大资本开支：（1）页岩气在我国非常规天然气的发展战略中占据重要位置，从财政补贴来看，2016-2018  年页岩气定额补贴金额为  0.3  元/立方，高于煤层气0.2  元/立方和没有补贴的致密砂岩气，显示国家对页岩气勘探开发的重点支持；从《天然气“十三五”规划》中来看，规划明确指出到  2020  年我国页岩气目标产量  300  亿立方米，较  2015  年增产  255  亿立方，产量的年均增速  46%，为目前“十三五”规划中增速最快的非常规天然气品种，较高的产量增速反映国家的发展规划，在新的补贴政策下，保证页岩气未来获得较高的单位产气补贴。（2）页岩气企业资本开支将持续扩大，页岩气产量增速较快且容易上量，在新的补贴政策下，页岩气更易获得较高的财政补贴，中石油、中石化等国内主要页岩气生产企业会持续增大页岩气企业的资本开支，提升油服板块景气度。
        新补贴政策提升煤层气开采经济性：（1）煤层气资源丰富，大规模开采利用存在诸多问题，2015  年我国  2000  米以内煤层气技术可采储量  12.5万亿立方米，由于煤层气价值低廉、开采效率低及矿权重叠问题，大量煤层气资源未被利用，2015  年整体煤层气利用率不足  50%；（2）国家鼓励煤层气资源的开采利用，先后颁布了  47  号文（《关于加快煤层气抽采利用的若干意见》）、26  号文（《关于进一步加强煤矿瓦斯防治工作若干意见的通知》）和  93  号文（《关于进一步加快煤层气（煤矿瓦斯）抽采利用的意见》）促进解决矿权重叠问题；（3）新的补贴政策给与煤层气较高的产量折算权重，提高煤层气开采的经济性，根据最新补贴政策，煤层气开采量计算系数为  1.2，高于致密砂岩气和页岩气（两者均为  1），提升煤层气开采经济性。
        投资建议：  
        随着补贴方式的调整，为了获得更多补贴金额，非常规气企业增产积极性将明显增大；致密砂岩气首次纳入补贴范围，政策调整带来的边际效应，将使拥有优质致密砂岩开发区块的企业直接受益；页岩气在我国非常规天然气发展中仍将占据重要位置，未来生产积极性持续扩张；煤层气补贴权重增加，开采的经济性出现上升，利好煤层气开采龙头企业。
        1、推荐致密砂岩气资源拥有者中国石油、中国石化、沃施股份；
        2、推荐山西的煤层气开采龙头蓝焰控股；  
        3、推荐油服板块中油工程、石化油服、杰瑞股份等。  
        风险提示事件：下游需求萎靡的风险；产品价格下行的风险。