天风证券-农林牧渔行业第25周周报：猪价持续上涨，股价回调正是布局良机！-190623

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        1、生猪养殖板块：猪价持续上涨，股价回调正是布局良机！
        1）猪价持续上涨，后市猪价剑指何方？根据智农通数据，本周猪价持续上涨，截止6  月  22  日，全国生猪均价达到  17.44  元/公斤，较一周前（6  月  15  日）上涨  1.18  元/公斤，涨幅  7.26%。我们预计后续生猪供给将持续偏紧；此外，当前屠宰场除了东北之外，库存水平普遍在  30%左右，加库存空间较大。我们预计随着供给偏紧和猪价上涨开启，屠宰场极有可能再度加库存，从而推动猪价继续快速上涨，我们预计6  月份猪价有望达到  18  元/公斤以上，国庆节有可能达到  20  元/公斤，猪价的上涨有望带来上市公司养殖利润的释放。
        2）如何看当前股价和猪价的背离？当前股价与猪价的背离，我们认为一方面来自于市场对于本轮周期级别认知的偏差，低估了本轮周期的高度和持续时间长度；另一方面，在  5  月份部分上市公司出栏环比下滑和非洲猪瘟疫苗各类传言的影响之下，市场对养猪板块的情绪不稳。然而，我们认为，行业的基本面和主逻辑并未发生变化，当前回调正是布局良机。
        3）如何看待后市养猪板块投资机会？此轮猪周期有望超历史周期，叠加上市公司防疫优势已经体现，出栏量有望高增长，量价齐升将具备长期性。在疫情影响之下，一方面现有产能还在去化之中，另一方面此前爆发过疫情的老产能复产难度相对较大，因此，预计全国产能还将持续去化，且预计恢复难度较大；预计本轮猪周期高度将更高，且由于产能恢复较难，猪价维持高位的持续时间也将更长。此外，从近两个月情况来看，虽然全国能繁母猪还在持续去化，但上市公司新产能投放和复产已经开始。我们认为，上市公司的防疫优势已经在建立，且具备资金和种猪优势，未来产能有望逆势扩张，并保持高增长。我们认为，未来  2-3  年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。
        4）当前头均市值仍处较低水平。对应  6  月  21  日收盘市值和  2020  年出栏量，各家头均市值：温氏股份  5699  元，牧原股份  6806  元，正邦科技  4121  元，天邦股份  2408元，唐人神  3310  元，新希望  4953  元，而在上一轮周期最高市值对应下一年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为  14121  元、12444  元和5973  元。
        5）投资建议：新一轮猪价上涨周期已经到来，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：金新农、傲农生物、新五丰、天康生物、大北农！
        2、粮食安全：贸易战凸显粮食安全问题紧迫性，我国农业有望迎来发展良机。
        一方面，农业基础设施以及农业技术有望加快推广和升级，实现农业生产效率提升；另一方面，若后续因贸易战粮食进口减少，叠加全球天气影响，国内粮食价格有望迎来上涨。核心标的有：隆平高科（种业航母，业绩拐点有望来临）、新洋丰（复合肥龙头，市占率持续提升，估值低）、大禹节水（全球节水灌溉龙头，农田运营面积有望高速增长）、富邦股份（全球化肥助剂龙头，收购农业“黑科技”布局数字农业）。
        风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动