新时代证券-苏宁易购-002024-苏宁拟以现金48亿收购家乐福中国80%股份-190623

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        苏宁拟以现金  48  亿收购家乐福中国  80%股份
        2019  年  6  月  23  日，苏宁易购公告，公司全资子公司苏宁国际拟以现金48  亿元人民币收购家乐福中国  80%股份。本次交易完成后，苏宁易购将成为家乐福中国控股股东，家乐福集团持股比例降至  20%。本次交易已通过家乐福集团董事会审批。本次交易尚需通过国家市场监督管理总局的经营者集中反垄断审查。收购后公司监督董事会将由  7  名监督董事组成，其中  5  名监督董事由苏宁国际委派，2  名监督董事由家乐福集团委派，参与家乐福中国及其子公司的业务、战略。监督董事会的主席由苏宁国际委派的人士担任。
        家乐福中国业务受国内电商冲击近几年营收持续下滑
        国内零售业受电商冲击持续低迷多年，家乐福中国在中国大陆地区的销售份额从  2012  年  56  亿欧元下降到  2017  年的  46  亿欧元。公告显示家乐福中国  2018  年营收继续下降，营业利润较  2017  年亏损  10  亿下降到亏损  4  亿。
        家乐福中国  1995  年进入中国，门店覆盖  22  省及  51  城，主营大型综合超市业务。截至  2019  年  3  月，家乐福中国在国内拥有约  3000  万会员，210家大型综合超市、24  家便利店以及  6  大仓储配送中心，店面总建筑面积超过400  万平方米。本次交易家乐福中国  100%股份的估值为  60  亿元人民币。家乐福中国  2018  年营收约为  300  亿元。本次交易价格隐含的股权价值/收入倍数为  0.2x。通过与  A  股主要的同行业上市公司  2018  年平均股权价值/收入倍数的平均值  0.88x  及中位数  0.7x  相比，本次交易的估值水平较为合理。
        苏宁实体渠道不断扩展，双线并进加快全场景业态布局：
        2019  年初公司收购万达百货，此次拟现金收购家乐福中国业务，通过收购能快速获取优质线下场景资源，进一步完善公司全场景业态布局；加快大快消类目发展，有利于降低采购和物流成本，提升公司市场竞争力和盈利能力；加强公司在生鲜冷链物流业务方面的发展。暂不考虑收购影响预计公司2019-2021  年  EPS  分别为  0.43/0.47/0.52  元，维持公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：宏观经济风险；消费下行风险；开店不及预期。