国信证券（香港）-保险行业：2019年1~5月人身险行业数据点评-190618

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        主要上市中资险企  2019  年  1-5  月人身险业务原保费收入增速维持向上趋势，中国平安  2318.HK、中国太平  0966.HK、中国太保2601.HK  人身险业务原保费收入增速逐月改善，其中中国太平0966.HK1-5  月人身险原保费收入增速  11.07%，较  1-4  月累计同比增幅提升  1.9  个百分点，增幅领先。中国人寿  2628.HK1-5  月原保费收入增速  4.73%，落后于同行。
        2019  年  1-5  月主要上市中资险企人身险业务原保费收入增速  
        2019  年  1-5  月，中国太平人身险业务原保费收入人民币（下同）773.9  亿，同比增长  11.07%，增幅领先，且较  1-4  月累计同比增幅提升  1.91  个百分点，改善幅度亦大于其他几家上市中资险企。新华保险原保费收入  598  亿，同比增长  9.49%，较  1-4  月累计同比增速轻微下跌  0.18  个百分点；中国平安人身险业务原保费收入  2791.7  亿元，同比增长  8.99%，较  1-4  月累计同比增速提升  0.62  个百分点；中国太保人身险业务原保费收入  1164.2  亿元，同比增长5.39%，较  1-4  月累计同比增速提升  0.63  个百分点；中国人寿原保费收入3216  亿元，同比增长  4.73%。数据上看，中国太平、中国平安及中国太保今年以来月度累计原保费收入同比增速呈现逐月改善态势，而中国人寿二季度主打产品从开门红的年金险和三年、五年期产品转为十年期期缴产品，销售难度加大，保费收入增速暂时承压，但预计业务价值率持续改善。
        中国平安新业务保费下滑幅度较  1-4  月进一步收窄  1.9  个百分点  
        中国平安寿险数据显示  2019  年  1-5  月，平安寿险个人新业务保费收入  739.5亿人民币，同比下滑  9.1%，较  1-4  月同比下滑  11.3%进一步收窄。团体业务新业务保费收入  102.9  亿人民币，同比增长  9.9%。个人新业务和团体新业务合计保费收入  842.38  亿元人民币，同比下滑  7.2%，较  1-4  月同比下滑  9.1%收窄  1.9  个百分点。不断缩窄的新业务保费同比下滑幅度显示中国平安的业务正在逐渐消除淡化开门红销售及清理低产能代理人的影响。
        PEV  估值处于底部区域  
        中资险企对于投资收益的高敏感性，决定了保险行业个股的高贝塔属性。股市下跌时，保险板块往往超跌；而股市向好时，保险行业也往往较易取得超额收益。在基本面持续改善的情况下，超跌的保险板块值得留意。中国平安2318.HK、中国人寿  2628.HK、中国太保  2601.HK、新华保险  1336.HK、中国太平  0966.HK  目前股价（截至  2019-06-18  收盘）对应静态  PEV  估值分别为1.42x、0.83x、0.86x、0.79x  和  0.51x，对比友邦保险  1299.HK  目前静态  PEV为  2.28x(截至  2019-06-18  收盘数据）。建议重点关注原保费收入增速、内含价值及新业务价值增速均领先的中国平安  2318.HK，和转型坚决、执行彻底，已经进入收获期的新华保险  1336.HK，以及小而精且估值最低的中国太平0966.HK（静态  PEV  估值处于历史低位）。