国联证券-通信行业：5G资本开支周期风起，公司业绩有望持续改善-190616

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        投资要点：
        目前仍在周期底部，未来业绩有望出现边际改善。
        2019Q1营收和归母净利润开始出现匹配，扣非影响减弱。2019年一季度通信行业实现营收1655亿，同比下滑1.7%；行业实现归母净利润62亿元，去年同期-10.6亿元。1Q2019行业费用增长平稳，行业三费合计为335亿元，同比增长13.76%。1Q2019行业毛利率回升，行业毛利率为26.15%，同比回升1.31个百分点。1Q2019行业ROE环比回升，行业ROE为1.01%，从2018年四季度的-0.56%回升到正值，同比去年同期提升1.03个百分点。
        5G已经开启，通信设备和光模块行业将持续受益。
        全球5G建设资本开支周期已经开启，海外多个经济体已经宣布5G商用，国内6月也已经完成牌照的发放。中国在5G必要标准专利上占据有利位置。5G建设周期跨度时间长，且周期中投资具有均衡化的特征。通信设备在5G资本开支中占比39%，是占比最大的板块，在未来将长期受益5G建设。光模块子行业也将迎来量价齐升的良好局面，同时核心芯片的国产替代进程也将让行业头部公司享受估值溢价。
        5G将变革多行业的发展模式
        5G时代是万物互联的时代，物物连接将呈现指数化级的增长，这将产生大量数据的传输与处理，物联网未来将变成最大的、最复杂的网络连接。同时，人工智能等技术的叠加，将大幅提升未来社会的生产效率。车联网行业也将受益于5G的低时延、高可靠的通信而大力发展。云计算未来将去中心化，边缘云计算是云计算的拓展和延伸。
        投资组合和建议
        随着5G牌照的发放，5G资本开支周期已经正式启动，我们预计下半年运营商将会上调今年的5G资本开支总额，未来五年板块公司业绩将出现边际改善、业绩增长、业绩兑现以及最后周期结束时的业绩下滑这样一个过程，目前仍然处在第一阶段时点，仍然极具配置价值。同时，我们看到物联网和云计算仍然处在高速增长中，和通信的资本开支周期弱相关，也建议关注各个板块的头部公司。下半年，我们建议关注烽火通信（600498.SH）、光迅科技（002281.SZ）、中国联通（600050.SH）、网宿科技（300017.SZ）。
        风险提示
        运营商招投标不及预期；运营商建网方式不及预期；行业垂直应用发展不及预期；行业发展导致的政策风险。