一德期货-纸浆周报：下方空间减小，短期建议观望-190623

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        核心逻辑  
        上周宏观氛围好转，习特通话加强了市场对于  G20  会议中美贸易会谈成功的预期，且美联储暂不加息等使得货币宽松，以及原油去库存和美伊地缘冲突加强等使得原油触底反弹，在一系列利好因素加持下，商品集体反弹，而纸浆却一直保持弱势，未有像样的反弹。我们认为此时追空橡胶已经意义不大，目前处于上下皆可得状态，向下空间较小，或在  200-300  元左右，目前浆价已经处于正常水平，但鉴于库存高以及下游尚未有抄底氛围，可能继续下跌。但亦有可能迎来一波反弹，在一系列宏观利好中我们认为最大的利好在于货币宽松，将会直接导致商品价格的上涨，而纸浆基本面来看，也已经有好转迹象，首先是下游利润，目前已经修复至正常水平，且文化纸近期发布涨价涵，后期有望继续调涨。此外是库存没有持续上涨，且经历过深跌之后，纸浆价格已经处于正常价格水平。在宏观带动下，资金如果拉涨浆价，或会带来一波反弹，且下游在利润尚可情况下可接受小幅反弹，且可能会带来一定的补库需求，从而导致去库速度加快；现货可能跟涨缓慢从而出现无风险期现套利机会，套利需求加强，现货流动性减弱。但我们认为，无论以上哪种情况，均不支持较大幅度，低价常态去库存才是合理走势。
        通过以上的分析我们认为，纸浆短期需保持波段操作思路，下方空间在  200-300，而在接下来的半年若宏观不出现重大利好，上方空间也较小。上周纸浆  09  合约持续增仓，持仓量从  22.4  万手增加至  34  万手，增幅  52%，而价格跌幅仅为  1%，表明多空矛盾较大，空头略占优势。在目前跌势未止情况下不建议抄底和追空，等待跌至4200-4300  附近可开始分批做多。
        月间价差看，上周九一价差拉大到  90  附近再度缩小，接近我们的目标点位，反套止盈出场等待新的介入机会，而九一反套的触底也表明次轮下跌行情或将面临结束，尤其货币宽松逐步利好  09  合约。
        期现方面，上周盘中一度出现人民币现货的卖出套保机会，现货跌至  4450-4500，盘面高于  4600  可做卖出套保，根据前述分析，近期或会再次出现人民币货和船货对盘面的无风险套利机会，建议关注。