光大证券-非银行金融行业央行调高部分券商短期融资券余额上限点评：非银信用风险缓和，提振金融股估值-190624

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        事件：
        近期几家头部券商，相继公告中国人民银行通知提高短期融资券的最高待偿还余额，中信证券、广发证券、国泰君安、海通证券和华泰证券的短期融资券待偿还最高余额分别提高至  469  亿、176  亿、508  亿、397  亿和  300  亿，提升幅度明显。
        ◆点评：
        我们认为：（1）包商银行事件后，由于中小银行的流动性紧张传导至信用债市场，包括非银机构在内的投资者风险偏好降低。监管层一直致力于放宽信用稳定信心，但市场仍在消化衍生信用风险。（2）此次央行提高头部券商短期融资券余额上限，允许大型券商更多地利用短期融资工具补充资金，有望通过头部券商向中小非银机构传递流动性，缓解部分券商的流动性风险。中低等级信用债的质押式回购等业务有望恢复正常。长期来看，头部券商的融资渠道将更为宽广，行业资源有望继续向头部券商集中。（3）受益于流动性风险担忧减弱，市场的风险偏好有望上升，业绩边际向好的金融股有望享受估值溢价。（4）继续推荐中国平安、国信证券和华泰证券。
        ◆投资建议：
        我们认为，受益于流动性风险担忧减弱，市场的风险偏好有望上升，业绩边际向好的金融股有望享受估值溢价。继续推荐中国平安、国信证券和华泰证券。
        ◆风险分析：
        市场风险偏好波动，信用风险。