华泰期货-铁矿石半年报：供给环比增加，多头不必惧怕-190623

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        铁矿石品种：半年报摘要  
        上半年铁矿石上涨气势恢弘，铁矿石期货指数从年初的  494  点上涨至  804  点（截至  6月  21  日收盘），涨幅  61.02%。
        由于矿业产能周期较长，前几年全球矿业低迷的投资环境，直接导致自  2018  年下半年开始，全球铁矿供给开始落后于铁矿消费，铁矿由之前  5  年的供过于求转变为供不应求。
        恰在此时，全球矿业事故不断，先有  Vale  的溃坝事故，后有澳洲飓风，直接导致全球铁矿供给大幅收缩。而在消费端，中国不断加大基建和地产投资力度，中国铁矿消费仍保持了3%以上的增长。概括起来即是在全球铁矿开始出现静态缺口的情况下，由一场溃坝事故点燃了铁矿的牛市。
        通过对全球矿山产销的梳理，预计下半年，澳矿下调发运目标将对冲巴西矿复产，非主流矿下半年有增量，但不足以弥补上半年淡水河谷公司的大幅减量。因此铁矿今年下半年供应较上半年有增量，但全年供应同去年相比呈现减量状态，预计同比减少约  3000  万吨左右。
        三季度铁矿需求旺季有望复现，三、四季度政策因素对铁矿消耗影响变大，唐山环保问题、70  周年国庆、取暖季、以及密集的政治经济会议，不同程度上都会通过限产政策的方式抑制铁矿需求。
        通过对铁矿供给和需求变量所做的分析，我们认为铁矿全年供不应求的格局没有改变，现货价格将继续保持坚挺。我们预估库存年内或会向下突破  1  亿吨，三季度仍然保持降库状态，但幅度不及二季度，四季度或会出现少量增库。因此多头情绪上不如拥有多次涨停和九连阳记录的上半年强。
        从时间及合约上看，三季度好于四季度的概率较大，因此  09  合约确定性较高，但价格高点仍期望出现在  01  合约。鉴于  01  合约对  09  合约有  100  元以上的贴水，05  合约对  09  合约有  180  元以上的贴水，因此  01、05  具有长线投资价值。节奏上看，09  合约收复  100  元基差行情、01  合约换主力后的补涨行情、以及  01  合约春节前的补库行情均值得期待。