天风证券-利率债市场周报：利率纠结，谁来破题？-190623

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        策略展望：
        近期市场的变化颇多，海外尤甚，市场上对美联储降息的预期不断升温，而降息预期进一步影响着美债、美元、美股和黄金原油等大宗走势。反观国内，市场变化也较大，一方面是积极财政不绝于耳；另一方面中小银行的同业信用问题虽暂时平稳，但依然牵动人心，利率似乎只能再度纠结，谁来破题呢？
        从联储和市场的节奏看，7  月降息概率较大。如果美国降息落地，降息预期继续向  12  月延伸，美债下行之下，对于中国国债，同样会出现预期引导的情况，当市场纠结于国内因素时，可以从外围考虑一下，无论是基本面，还是货币环境，是否当前的利率位置并不鸡肋？
        市场与经济回顾
        二级市场：受资金面宽松影响，本周债券收益率普遍下行。周一，央行持续投放跨季资金呵护资金面，流动性整体宽松，债券收益率普遍下行；周二，地方债放量引发市场反应，但在流动性较为宽松的环境下债券收益率上行幅度有限；周三，受隔夜中美谈话消息影响，债券收益率小幅震荡；周四，受美联储降息影响，债券收益率有所下行；周五，受资金面宽松的影响，债券收益率小幅下行。
        资金利率：临近半年末，本周央行进行降准操作、MLF  增量续作以及逆回购投放操作，资金面整体偏宽松，资金利率下行。周一，农商行存款准备金率第二次下调，释放长期资金约  1000  亿，另外央行展开  1500  亿逆回购操作，逆回购到期  300  亿，逆回购净投放  1200  亿，在央行的支持下跨季资金面整体宽松，但资金分层依旧明显；周二，央行公开市场操作投放  900亿元，到期  100  亿，净投放  800  亿，资金面整体宽松；周三，央行对当日到期的  2000  亿  MLF  进行增量续做，总投放量  2400  亿；同时开展  14  天期逆回购操作  400  亿元，逆回购到期  150  亿，净投放  250  亿，资金面整体延续宽松走势；周四，央行公开市场操作投放  300  亿，无逆回购到期，资金面整体维持均衡偏宽松状态；周五，央行公开市场操作投放  300  亿，无逆回购到期，资金面整体维持均衡偏宽松状态。
        实体观察：房地产：上周  30  大中城市商品房合计成交  390  万平方米，四周移动平均成交面积同比上涨  9%。工业：南华工业品指数  2264.67  点，同比上涨  10.44%。发电：六大发电集团日均耗煤  65  万吨，同比下跌  0.32%。水泥：全国普通  42.5  级散装水泥均价为  454.13  元/吨，环比下跌  0.12%。钢铁：上周螺纹钢价格下跌  50  元/吨，热轧板卷价格下跌  30  元/吨。
        通胀观察：农产品批发价格  200  指数环比下跌  0.59%；22  省市猪肉平均价格环比下跌  1.2%。
        风险提示：政策不确定性，外部环境变化。