国盛证券-国防军工行业周报：并购重组再放开，握紧军工双主线-190623

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        本周行情回顾：本周（6.17-6.23）贸易摩擦缓和、美联储降息预期升温与并购重组松绑，叠加科创板发行在即，市场情绪明显提振。上证综指上涨4.16%，创业板指数上涨4.80%，军工指数上涨4.27%，跑赢大盘0.1个百分点，排名第13/29。个股航天晨光（+22.88%）、东华测试（+15.73%）等涨幅居前，航锦科技（-8.92%）、云南锗业（-7.67%）等跌幅居前。
        与前不同的观点：把握“改革+成长”双逻辑，聚焦高景气板块。我们在策略报告《逆周期，新景气》、《大国重器，高端铸基》中坚定看好2019年板块机会，重视“改革+成长”双主线：1）成长逻辑：2018  年7  月我们提出“基本面反转，拐点已至”，并判断19-20  年将是军工采购高峰期。19Q1  军工行业收入YOY+18%，归母净利YoY+67%，预收高企现金流改善明显，看好2019  年航空航天、信息化等板块全年业绩表现。2）改革逻辑：2019  年初船舶系重组事件拉开军工改革大幕。我们认为，随着军工改革持续推进，2019  下半年各大军工集团资本运作有望加速，两船合并预期、院系改制进展等有望催化板块行情。
        与众不同的观点：反弹行情下，重视军工板块投资机会。本周被贸易摩擦压制许久的股市迎来反弹，“反弹行情买什么？”成为市场疑问，我们认为当前军工板块具备较强的配置价值。1）估值角度：4  月中旬以来，军工板块估值再次回落，当前板块PE  不足60  倍，接近2014Q1  水平，仍处于历史较低水平。2）β的角度：军工板块的高β属性表现为与创业板同涨同跌，作为高弹性品种在19  年春季攻势中超额收益明显，2  月1  日至4月1  日区间跑赢上证综指14.6pct。3）当前板块“改革+成长”的内在逻辑持续强化，我们判断在2019  年这两方面均有超预期的可能。我们认为应重视军工反弹行情，继续聚焦高景气领域，尤其关注电子元器件、军工新材料等受益科创价值重估、国产替代的优质标的。
        并购重组政策松绑，利好军工板块。6  月20  日，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》征求意见。1）政策基调支持并购重组：16  年9  月至18  年10  月监管收紧并购重组，继在18  年10  月推出“小额快速”审核施行宽松机制后，此次的新办法将取消“净利润”核准，恢复重组上市配套融资、创业板允许借壳上市等为并购重组松绑。2）军工重组有望增多：据我们的统计，2013  年至今军工板块重大重组事件37  起，在监管收紧的16-18  年合计11  起，这仅与15  年一年数量持平。我们认为此次监管松绑利于激活军工板块并购重组，加快军工资产证券化进程。3）助力军工产业改革，关注重组概念股：资本运作是企业发展的重要途径，我们认为宽松政策下集团资产整合到上市公司、上市公司分拆上市的障碍有望逐步清除，利于上市公司提质增效，军工重组概念股将显著受益。
        选股思路与受益标的：1）景气上行组合（攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马）：中航光电、航天电器、中直股份。2）国企改革组合（资产证券化、混改、股权激励等预期）：中航机电、航天电子、内蒙一机。3）科研价值重估组合（军工信息化、自主可控、新材料）：振华科技、四创电子、菲利华、耐威科技、火炬电子。
        风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。