德邦证券-电源设备行业新能源深度报告之风电光伏：全球能源转型，平价渐行渐近-190624

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        投资要点：
        风电光伏发展迅猛，全球能源转型任重道远。近  20  年来风电光伏的年发电量增速大幅领先于其他发电方式。光伏发电的复合增速高达  42%，风电的复合增速达到23%。虽然近二十年来可再生能源取得了巨大的发展，但要在本世纪实现将全球平均气温上升幅度限制在  2℃以内的目标，全球低碳能源转型的速度还要加快。
        风电面临平价前最后窗口，补贴项目或迎抢装。2019  年  5  月  21  日，国家发改委发布了《关于完善风电上网电价政策的通知》，《通知》将风电标杆价改为指导价，且为平价上网留出了足够时间窗口。根据  BNEF  的统计，目前符合固定上网电价的项目容量总计  88GW，如能保证在  2019  年底前开工，预计可获得补贴，不受竞价政策影响。我们认为这些项目会成为  2019  年风电抢装的主力。
        全球风电稳定增长，海上风电发展迅猛。预测未来五年内，全球风电年新增装机预计在  60-70GW  之间，明显高于  2018  年的装机量，全球风电装机将实现稳定增长。其中，陆上年新增装机容量在  60GW  左右，海上风电年新增装机容量将从  5GW左右增长到  10GW，市场容量有望实现翻倍。
        中国具有强大的光伏产业链，强势出口全球。中国在硅料、硅片、电池片、组件等环节均拥有强大的产能，可以满足全球八成的光伏装机需求。根据最新的海关数据，2019  年  4  月，国内光伏组件出口量约为  5.7GW，同比增长  172%，环比下降  9%。1~4  月份的总出口量约为  20.6GW，同比增长  81%。
        光伏平价路径清晰，全球装机维持高预期。我们认为未来  1-2  年内光伏发电可以实现全面平价上网。目前看来  2020  年也是许多国家的政策节点，估计从  2019  下半年到  2020  年全球光伏需求都将非常旺盛。
        投资建议：预计未来五年内中国每年新增风电装机在  20-25GW  之间，海上风电市场大幅扩容。我们建议关注风电整机龙头金风科技和海上风电零件核心供应商振江股份。预计  2019  年全球光伏装机约  110-130GW，中国装机将超  40GW，单晶渗透率进一步提高。建议关注单晶龙头隆基股份、光伏逆变器龙头阳光电源。
        风险提示。新能源政策执行不及预期；风电光伏装机规模不及预期；钢价长期保持高位。