华创证券-钢铁行业重大事项点评：库存和成交快评-190623

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        事项：
        本周库存数据公布，其中螺纹钢产量  376  万吨（环比-6  万吨），厂库  229  万吨，累库  4.5  万吨，社库  557  万吨，累库  5.4  万吨，库存合计  785  万吨，累库  10  万吨；热轧产量  325  万吨（环比-2  万吨），厂库  88  万吨，累库  3  万吨，社库  223  万吨，累库  4  万吨，合计  311  吨，累库  7.5  万吨。五大材计减产  5  万吨，厂库累库  9.24  万吨，社库累库  13.14万吨，合计累库  22.38  万吨。
        观点：
        螺纹钢：减产开始但降幅偏低，高库存绝对值压力积累
        供给：本周螺纹的产量下降了  6  万吨，根据我们的测算，淡季三个月的周均减产需要在  10-20  万吨才能在需求正常季节性下滑的情况下保持中性的库存水平。当前产量尚未降至淡季合理的区间，后期有进一步下降空间。
        库存：本周螺纹钢合计累库  10  万吨，上周累库  23  万吨，累库速度下降。累库下降一方面来自供给的减少，另一方由于上周数据有端午节因素影响，本身累库偏高。但从库存绝对值来看，当前螺纹钢厂库+社库合计  785  万吨，高于去年同期  117  万吨，一旦累库速度加快，高库存基数将成为做空的核心点之一。
        需求：本周表观需求  366  万吨，略高于上个数据周期，但考虑到上个数据周期有端午放假因素，本周的需求基本符合正常季节性变化的特征。下周华东雨季开始，预估需求还会进一步下降。维持  6  月的周均表观需求降幅在  35-45万吨范围的判断，即周均需求在  355-365  万吨范围内是符合单纯季节性规律的。如果需求降幅高于这个范围，则需要考虑是否出现需求的趋势性下滑。
        热卷：表观消费表现较差，警惕需求趋势性走弱
        本周热轧减产  2  万吨，冷轧增产  2  万吨，市场担心的冷转热现象没有进一步演绎。热轧本周累库  11  万吨，表观消费进一步下降。相较于螺纹的正常季节性变化，热轧本周的表现已经有一些超季节性的因素。但板材下游更复杂，因此周均消费的波动也更大，根据单周数据对需求进行定论准确性较差。但考虑到近期的制造业投资和工业企业利润数据都比较偏弱，需要警惕板材需求进一步走弱的可能。
        风险提示：需求失速下滑，原材料价格继续上涨。