国海证券-食品饮料行业周报：重点看好受益逆“猪周期”原料成本下降的休闲卤制品-190623

《国海证券-食品饮料行业周报：重点看好受益逆“猪周期”原料成本下降的休闲卤制品-190623（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-食品饮料行业周报：重点看好受益逆“猪周期”原料成本下降的休闲卤制品-190623（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：  
        本周行业观点：白酒方面，短期看中高端白酒提价机会，中长期看茅台一批价走势。茅台在  2018  年下半年开始，因为内部反腐，到  2019年一季度，被清理了  476  家茅台经销商。目前，茅台国内外经销商只有  2569  家，明显低于  2017  年的  3083  家。这也导致茅台自  2018年下半年开始供给相对不足，飞天茅台一批价上行到  1900-2000  元/瓶。茅台原本打算清理掉的经销商销量通过向商超直供，大型企事业单位团购等直营渠道来补充，但又因设立集团销售公司负责团购业务产生的关联交易而遭受中小股东质疑而耽搁。近期，贵州茅台在前董事长袁仁国被双开之后，内部反腐暂告一段落。6  月  12  日，茅台董事长李保芳发言：要在  6  月底前这  19  天向市场投放  2000  吨茅台酒。同时，根据云酒头条报道，茅台通知要求经销商  6  月底前完成全年打款，这意味着茅台后继开始加速放量，先通过给经销商提前释放计划量，后面直营渠道完善后再通过直营渠道放货，由此完成全年业绩。在此之前，由于茅台供给不足，导致飞天茅台一批价格上涨，后继五粮液、泸州老窖、洋河、汾酒、古井相继跟涨。由于茅台资金到账速度要远远大于茅台发货速度，故预计中高端白酒中报业绩因提价因素表现较好。后继茅台的一批价走势除了观察经济增长情况，就是发货速度和发货量情况，我们整体判断，贵州茅台要实现全年业绩目标，后继加快发货加大发货量是必然趋势，对茅台一批价有一定的的压制。由于目前茅台厂批价差仍然很大，放量和提价都有机会，从确定性角度仍然重点推荐贵州茅台。
        在大众品中，随着市场的逐步成熟，龙头品牌效应已日益明显，部分成熟子行业龙头市占率已经较高，成长性较小。在现阶段，我们更看好受益逆“猪周期”成本下降的休闲卤制品行业，业绩弹性更大。一方面，休闲卤制品行业规模大，根据前瞻经济研究院数据，整个休闲食品  2018  年预测  5104  亿元，其中休闲卤制品占比  7.11%，约  360  亿元行业规模。而  CR3<30%，行业集中度不高，未来仍有很大提升空间。另一方面，鸭副产品受益逆“猪周期”，原料成本下降。因为非洲猪瘟的的影响，猪肉供给减少，猪价上涨，消费者寻找鸡鸭肉等禽肉消费替代，导致鸡鸭养殖量增加，鸡鸭等副产品供给增加，在需求稳定增长的情况下，鸭副产品价格下行。此外，增值税调低税率优惠。由于休闲卤制品行业多以加盟商开店形式经营，下游加盟商谈判能力较弱。财政部公告，增值税一般纳税人发生增值税应税销售行为或者进口货物，原适用  16%税率的，税率调整为  13%;原适用  10%税率的，税率调整为  9%。此外，纳税人购进农业产品，原适用  10%扣除率的，扣除率调整为  9%。该项规定于  2019  年  4  月  1日起试行。如此一来，公司原销项税和进项税的税率差是  6  个百分点，现在是  4  个百分点，相差  2  个百分点，相当于提高  2  个点的毛利率，对公司盈利贡献较大。故大众品，我们重点推荐绝味食品和煌上煌，有望在中报和年报业绩中有较好的表现。
        综上，白酒从确定性看好“贵州茅台”。大众品，从业绩弹性来看，推荐“绝味食品”、“煌上煌”。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。
        上周市场回顾：食品饮料板块指上涨  5.26%，跑赢上证综指  1.0  个百分点，跑赢沪深  300  指数  2.64  个百分点，板块日均成交额  247.48亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为  31.05，同期上证综指和沪深300  市盈率分别为  13.44  和  12.49。
        行业重点数据：白酒行业，根据京东数据，6  月  21  日，飞天茅台（53度）500ml、五粮液(52  度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52  度)500ml  和泸州老窖(52  度)500ml  的最新零售价格分别为  1499  元/瓶、1259  元/瓶、569  元/瓶和  238  元/瓶，飞天茅台的市场实际价格可能超过公司规定的零售价  1499  元/瓶，目前市场价预计在  1900-2000  元/瓶左右；乳品行业，6  月  12  日数据，销售主产区生鲜乳价格为  3.55  元/公斤,同比变化+4.70%；肉制品行业，2019  年  5  月，生猪和能繁母猪存栏量分别为  25,508  万头和  2,501  万头，同比-22.70%、-23.87%，环比-4.20%、-4.10%，仔猪和生猪价格上涨和猪肉价格下跌，2019  年  6月  14  日的最新价格分别为  46.54  元/千克、16.33  元/千克和  24.02元/千克，同比变化  104.28%、45.42%、33.60%，环比变化  7.63%、2.94%、-1.17%，6  月  21  日猪粮比价为  8.36，同比变化  3.47%；啤酒行业，2019  年  4  月国内啤酒产量  363.9  万千升，同比变化-3.3%。从进出口来看，2019  年  4  月份国内啤酒进口  73,212  千升，同比  27.36%，进口单价为  1016.75  美元/千升，同比-7.40%。
        行业重点推荐：煌上煌：管理变革+营销激进，公司业绩重回高增长；绝味食品：传统门店保持稳步扩张，新品类“串串”积极布局；贵州茅台：放量和提价仍有空间，中短期业绩增长无忧。
        风险提示：食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷