华泰期货-棉花周报：需求降温旺季尚未显现，棉价震荡运行-210913

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需求降温旺季尚未显现，棉价震荡运行本周市场冲高后回落，整体表现先扬后抑，利多层面抢收预期仍在，消费层面受华东限电影响需求减弱，现货层面代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价18123元/吨，较前周上涨194元/吨，涨幅1.1%。

外盘美棉本周震荡运行，美国农业部发布的9月份全球产需预测，2021/22年度美国棉花期初库存小幅减少，产量大幅增加，出口量和期末库存相应上调。

虽然美棉收获面积环比减少4%，但产量上调至1850万包，环比增加120万包，主要原因是得州的单产增加。

2021/22年度，全球棉花期末库存环比调减54万包，原因是本年度和上年度消费量增加140万包抵消了产量增加75万包。

随着拜登政府的联邦失业救济金在9月到期，预测美国零售狂热将会回调，终端服装需求或有回落。

整体上北半球棉花生长进入天气观察窗口期，供应端利多助推短期行情，但经济增长动能担忧初显对需求端有利空。

国内棉花市场出现显著降温，新疆籽棉收购在即，下游传统旺季并未出现，市场心态趋于谨慎，国内棉价维持震荡走势。

国内棉花市场方面，新疆棉花继续吐絮，据国家棉花市场监测系统数据显示，截至9月10日，全国新棉采摘进度为0.3%，同比下降0.3个百分点，部分南疆喀什、阿克苏等地轧花厂开秤收购，大规模交售尚未正式开始。

当下仓单加速流出，截至9月10日，郑棉注册仓单数量约28.1吨，较上周下降2.88万吨。

新棉上市临近，纺织厂对陈花的补库意愿将有所下降。

下游旺季不旺特征明显，部分地区棉纱贸易商出现抛货现象，外贸订单在疫情和海运费集装箱紧张的影响下明显减弱。

市场担忧圣诞节等节日订单提前启动的现象目前已经结束。

为规避风险，观望情绪加重。

策略层面看，近期棉花在宏观利空下出现较大波动，高点回落近千点，初步释放了部分风险，我们预估在新花上市前市场观望等待开秤情绪升温，预计新花上市前棉花价格仍存在一定韧性，但消费层面的担忧使得盘面再向上冲击将面临阻力，短期盘面预计将以震荡为主，中性。

风险点：疫情发展、高价传导风险等。