中航证券-军工行业：韩国船企资产整合的路径与影响-190619

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        行业观点：  
        2019  年  3  月，韩国现代重工宣布与大宇造船海洋最大股东韩国产业银行（KDB）签署正式协议。于  2019  年  6  月成立新公司韩国造船海洋公司（KSOE），根据双方协议，韩国产业银行将持有的大宇造船海洋全部55.7％的股份转让给新公司，并继续持有新公司  7％的股份，市值约为1.25  万亿韩元（约合  11.2  亿美元），而现代重工则持有  KSOE  公司  28％的股份。
        现代重工集团作为全球船舶建造量最多的，全球最大的造船厂，通过收购与兼并，合理资源配置，不断增强抵抗市场风险能力与优化具有发展潜力的新兴市场的投入，重点加大对豪华邮轮、大型  LNG  船、海洋工程装备等市场的投入。
        现代重工与大宇造船海洋两家企业的结合，进一步汇集先进的建造能力，强化韩国造船业在全球范围内的竞争力。有效缓解全球船企之间过度竞争所带来的价格过低和订单量减少等问题，提高船企议价高能力；同时，重塑全球  LNG  船市场格局，给中、日船企带来较大压力。
        我国  LNG  船企需在核心技术、蒸发率等技术层面持续推进，同时加大提升全球市场占有率。创新驱动，加大自主研发力度，提高配套产业能力，并树立品牌意识。
        韩国现代重工集团收购大宇造船海洋案例，给予我国“两船”集团未来深度融合提供一定参考意义。平台资产有效整合，路径明确，将有效加快资产证券化水平以及我国船舶行业龙头结构优化。
        风险提示：
        整合效应不及预期。