太平洋证券-电子设备、仪器和元件行业：5G之射频前端，三维度下的三改变-190610

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        报告摘要
        射频前端是移动通信设备的的关键部件，随着通信制式升级而日益复杂。射频前端作用是接受和发送无线信号，进行数字信号和模拟信号的转换。典型  4G  智能手机射频前端单机价值接近  20  美元，随着  5G  升级，射频前端的价值量将继续提升。同时由于  5G  需要支持更多的频段、实现更复杂的功能，这些均需要靠射频前端来完成，射频前端在通信系统中的地位进一步提升。
        三个维度看  5G  变化，射频前端迎来三大改变。5G  对通信系统的改变可以从三个维度考察：基站侧与终端侧、独立组网与非独立组网、Sub-6吉赫兹与毫米波。在三个维度下，射频前端的变化各不一致，整体而言面临三大方面的改变：①有源器件工艺转向  砷化鎵、氮化镓、绝缘衬底上的硅等，特别是在基站侧，氮化镓将成为主流技术；②滤波器在基站侧由金属滤波器转向介质滤波器，在终端侧则由  声表面波、TC-SAW  转为  BAW、FBAR  ；③整个射频前端模块来看，模组化程度日益复杂。
        5G  驱动射频前端市场扩容，美日巨头寡头垄断之势持续。根据Yole  的预测，智能手机射频前端市场将在  2023  年达到  352  亿美元，复合年增长率为  14％。但是射频部件增速不一，其中份额最大的滤波器市场预计将以  19％的复合增速增长，也是增速最快的部件。射频前端一体化趋势下，整合各部件制造能力已经成为射频产业的必然潮流，各巨头通过收购兼并补足短板。目前来看，射频前端市场基本由美日两国巨头垄断，短期内这一态势仍将维持。国内企业在较低端的  PA、滤波器等方面多有布局，但是突破美日垄断仍任重而道远。
        投资建议。中国企业在射频器件方面仍处于起步阶段，随着国产手机与通信企业崛起，借助  5G  浪潮，射频产业迎来发展良机。上市公司方面，我们建议关注在射频制造端布局深厚的三安光电、手机射频器件厂商信维通信、声表面波滤波器供应商麦捷科技，以及  IPO  过会的射频天线与射频开关企业卓胜微等。
        风险提示。5G  建设不及预期；相关企业技术进展不及预期。