华创证券-交通运输行业周报：汇率“蜜月期”料将助力航空股反弹，关注下半年油运市场信号，持续看好机场快递-190623

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        核心观点：持续推荐消费视角下的优质资产。1）消费视角看机场：免税红利未完待续。重点推荐上海机场：超级枢纽价值凸显，承接消费回流能力更上台阶。白云机场：传统机场投资时点与免税红利加速释放期共振。本周上海机场股价创历史新高，白云机场创一年新高，优质资产价值被市场广泛接受，持续看好。2）消费视角看航空：过往供给不匹配掩盖需求稳定性。长期看好春秋航空：成本优势+竞争环境优化，料将助力低成本龙头“标签”化为业绩。当前关注三大航：估值处于相对低位，汇率蜜月期有助于构建反弹动力，旺季前是布局良机；吉祥航空：当前已明显低估，待观察  787  的财务拖累收窄（预计月底执飞洲际航线后会好转），则公司存在较强补涨机会。3）消费视角看快递：龙头集中尽享电商红利。重点推荐被低估的申通（18  倍）与领先的韵达。
        航空：G20  前汇率“蜜月期”，料助力航空股反弹。1）汇率“蜜月期”。受中美贸易缓和，以及美联储释放降息“预期”影响，人民币本周走升，预计G20  前将处于汇率“蜜月期”。2）确定性的供给收缩。其一：中短期看，波音  MAX  停飞与行业运力退出。a）MAX  复飞尚无时间表，b）航空公司仍按节奏退出老旧飞机，c）海航运力退出或超预期，公司日前公告拟合计处置  18架老旧飞机。其二：中长期关注南航运力投放节奏，公司  5  月  ASK  增速  8.7%，连续三个月投放增速不到两位数，或正在验证我们提出南航经营策略的转变，即由规模转向收益导向。3）需求情绪悲观，增速正在回升，有利因素在酝酿。a）5  月行业旅客增速  8.7%，较  3-4  月明显提升。航空公司客座率普涨。b）当前市场对于需求情绪却处于悲观状态。c）有利因素在酝酿：包括专项债若能拉动基建产业链，放宽重大资产重组若能激活中小企业活力，则公商务需求将呈现弹性。4）暑运将至，预计行业供需将逐步体现供需紧张推动的收益弹性。
        航运：关注下半年油运信号。年度策略中我们提出下半年进攻看油运，我们认为关注两大信号，其一下半年美国原油出口量是否显著提升（可拉长航距，利于运价），其二在于行业老旧船是否出现明显退出。本周  VLCC  运价跳涨  82%，主要因海湾地区局势不稳定，该地区油运价格涨幅明显导致。
        快递：5  月申通增速  47.5%继续领跑，顺丰业务量增速回升。1）业务量增速：申通（47.5%）>韵达（43%）>圆通（28.2%）>行业（25.2%）>顺丰（10.2%）；2）顺丰业务量增速回升：公司  5  月起推出特惠电商件业务，增速回升至两位数，我们认为该项业务有助于公司提高装载率，作为“填仓”效果起到边际正贡献作用。3）行业猜想：破局者“阿里”？能否求得最优解？我们近期发布猜想报告，认为当下阿里更有动力对电商快递加大投资，同时是其投资的良好时机，我们认为不排除进一步整合打造快递航母级企业，其一可降本增效，成本端存提效空间，其二在于或可均衡价格关系，而不会持续无边界价格竞争，如此对快递行业或带来利润率向上拐点。
        一周市场回顾：1）交运周涨幅  5.2%，各子行业均上涨。2）航运数据：油运：VLCC  运价大幅跳涨  82%至  2.2  万美元；干散货：BDI  本周上涨  14.2%，收于1239  点；集装箱：SCFI  收于  764  点，下跌  1.9%
        风险提示：油价大幅上升，人民币大幅贬值，经济大幅下滑。