中泰证券-纺织服装行业周报：中国为全球奢侈品主战场，得年轻人者得天下-190616

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        投资要点
        一周回顾：本周中信纺织服装指数上涨  3.79%，其中纺织制造和品牌服装分别+3.88%和+3.69%，均跑输沪深  300  指数+4.90%。从估值上看，纺织制造/品牌服装环比分别+3.47%/+3.24%，达  46.36/27.43。从个股表现上看，乔治白、安奈儿、日播时尚涨幅居前，ST  赫美、搜于特、ST  刚泰跌幅居前。
        行业数据&资讯：  
        品牌服饰：中国为全球奢侈品主战场，得年轻人者得天下。2018  年中国奢侈品市场销售突破  1100  亿欧元，同增  6%，占全球市场的  33%，预计  2025  年占比将提升至  41%。分品类看，成衣/珠宝/包/饰品/鞋销售额占比分别为  24%/23%/22%/16%/15%。从客群看，26~35  岁为消费主力，贡献奢侈品零售额的  62%，消费者年轻化趋势明显。分城市看，二线及以上城市奢侈品销售额占比超  70%，为主要市场，三线城市占比  27%，格局分散。从渠道看，境外线下/国内线下/代购/国内线上购买的占比分别为  43%/32%/12%/12%，其中国内下线以购物中心渠道为主，国内线上消费中品牌主导的线上渠道（主要为小程序及微信公众号）快速增长，占线上整体的  33%。从营销看，82%的中国消费者有线上研究线下购买的习惯，该比例同比+20PCTs，且  30  岁以下的年轻人中有  70%以上容易受到不同类型  KOL  的影响，内容营销兴起。为更好的适应中国市场年轻化、数字化的趋势，各奢侈品牌需持续加大数字营销投入，实现高效社交营销，完善全渠道联动。
        纺织制造：储备棉成交量价回升，5  月棉纺景气度略有下滑。本周棉花  328  价格指数收于  14155  元/吨，单价环比/同比变动+93/-2208  元；从国储棉的成交情况来看，第七周成交率为  94.5%，环比上周+30.4PTCs，均价上涨  259  元至  12911  元/吨。国内棉价企稳回升，或因中美元首有望在  G20  会晤预期影响，市场情绪改善所致。5  月中国棉纺织景气指数  46.82，环比-0.81。一方面由于外贸环境不确定性，市场观望情绪传导至上游，出现了旺季的清冷现象。另一方面，储备棉正式轮出，市场供给增加，棉价下跌。
        行业观点及投资建议：考虑到  2019  年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松有望助推消费平稳增长。从估值角度看，目前品牌服装细分龙头估值均不到  20  倍且处于历史较低水平。建议关注童装赛道好的森马服饰、低估值高分红的大众男装龙头海澜之家、以及业绩有保障、集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思。
        风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。