国信期货-宏观半年报：下半年流动性或缩紧，中美贸易将是个持久战-190623

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        主要结论
        政策方面：我们从产出缺口、货币流动性以及政府杠杆率三个角度来分析，认为今年上半年货币投放的量明显得加大，节奏明显提前。所以对于下半年来说，货币政策的执行空间并不是很大，即使降息降准对于经济的拉动作用也不会太明显。整体流动性或会小于上半年。但由于国内经济下行压力较大，各部门杠杆率较高，不排除会从房地产政策、基建、棚改方面寻找新的突破口。
        人民币汇率方面：我们从国内外宏观环境以及中美利差三个方面对比人民币在2018  年  4  月的状态，认为人民币未来破  7  的可能性较小，没有大的贬值基础。
        中美贸易方面：中美贸易从  5  月份的冲突升级到  6  月份的缓和，市场渐渐适应了事件冲击带来的波动，但是我们始终认为，中美贸易不仅仅是贸易问题，谈成贸易框架并不是一件困难的事，但是中美贸易涉及到的有关于中国发展模式和结构改变的问题，将会是一个长期且持久的问题。