迈科期货-黑色金属研究-190624

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        钢材：上周在铁矿石续创新高,钢材现货利润持续收缩的情况下,卷螺周产量均出现了回落,同时唐山市限产力度升级,措辞严格,三季度供给进一步收缩的预期增强;需求看,上周库存累积速度放缓,表观消费量回升,终端建材日均成交量渐稳好于同期。整体看高供给的压力仍待缓解,但预期减产力度略超预期,市场认为“拐点”已现，震荡已久后做多情绪发酵，盘面突破并一度升水现货，低基差背景下的做多安全边际不足，在库存未显著去化前期货不建议追多；基于利润率更低，减产预期更强以及汽车产销数据改善，工地开工淡季的情况，热卷将阶段性强于螺纹，价差或进一步缩窄。
        现货端，上周建筑钢材价格先抑后扬，周末唐山受限产趋严影响，钢坯明显上涨。全国  24  个城市螺纹钢平均价格为  3987  元/吨，较6  月  14  日下跌  49  元/吨。分区域来看，华北地区需求不佳，价格继续跌幅领先；西北、西南地区跌幅其次；华东、华南、东北地区价格先跌后涨，整体呈小幅下跌态势。本周看，季节性淡季下需求未有明显改善，虽期螺大幅反弹至期现近升水态势，但主要是限产预期主导，现货心态仍较为谨慎，预计国内建筑钢材价格或窄幅震荡为主。
        供给方面，上周全国高炉开工率  71.13%，唐山开工率维持  69.57%，未有明显回落；但  22  日唐山市公布至  7  月底的限产文件，力度超预期，预计最大影响日均铁水产量  15  万吨左右，叠加卷螺利润持续收缩下钢厂停产检修增加，钢联周产量回落，电炉开工亦小幅下滑。需求方面，上周沪线螺采购量  22500  吨，终端建材成交量在  16-18  万吨，反映淡季需求仍平淡；但表观消费反弹，反映短期供给回落但需求暂稳，价格受到提振。从宏观数据看，地产投资增速回落  0.7  个百分点至  11.2%，新开工面积显著下滑，销售面积走弱，从历史领先性看四季度钢价将受地产走弱影响而承压。基建方面，地方债发行量稳中有升，稳基建可期，但难以出现  09年那种爆发式高增，仍是逆周期调节为主;制造业的工业增加值仍显低迷，但近期汽车产销在政策刺激下降幅有所收窄，板材需求边际好转，因此上周贸易摩擦缓和后卷螺差走强。
        库存角度看，上周螺纹钢厂库及社会库存均有所累积但幅度放缓，其中社库增  5.41  万吨至  556.65  万吨；热卷的厂库社库均有小幅累积。  值得注意的是螺纹钢库存累积的时点弱于季节性，而热卷厂库偏低，反映库存比率上热卷略强。利润角度看，部分钢厂热卷利润低于盈亏平衡，螺纹现货利润在铁矿创新高的情况下一度接近平衡点，做多利润率更低的热卷安全边际更高。基差角度看，今年基差修复较早，上周一度升水现货，盘面追多风险高。