国元国际-华众车载-6830.HK-坚持以塑代钢轻量化，开拓新能源客户-190624

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        投资要点：  
        调研概要：
        我们于  6  月  21-22  日参加了公司组织的反向路演，参观了位于宁波象山的生产总部、模具工厂以及公司在杭州湾的华络特工厂。生产总部是注塑量产工厂，华络特是中德合资工厂，生产中高端汽车内饰面料和外饰面料。
        坚持以塑代钢轻量化的发展方向：  
        公司认为，由于汽车能耗、续航的要求越来越高，轻量化必然是未来的发展方向。公司一直坚持以塑代钢，产品包括底护板和前端框架等，目前已成为众多车企前端框架的首家以塑代钢供应商。今年，依托公司在德国  FBZ公司拥有的玻璃钢模具的成熟经验，全新开发了  SMC  工艺扰流板产品，取代了普通的  ABS/PC  材料，实现更高的强度，是国内唯一成功开发并获得订单的供应商，未来有望继续扩大市场。
        新工厂投产释放新产能：  
        公司目前拥有  21  个生产基地，分布于合作的主机厂附近。随着主机厂新车型的不断推出与公司订单的增加，公司不断扩充产能。今年上半年，天津工厂二期投产，第二条喷漆线投入试运营，主要供应奥迪新车型（新  Q3）和其他津京冀地区客户；今年公司还会在长春新建一条全新喷漆线，为一汽大众等供应保险杠。同时公司不断提高自动化水平，试图不断降低制造成本，提升毛利率水平。
        积极开拓新能源客户:  
        公司拥有扎实稳定的大客户关系，与多个客户保持了  10  年以上的合作关系，其中包括一汽大众、上海通用、长安福特等。公司与主机厂共同参与工艺的研发，合作关系紧密。同时，公司积极开拓新能源客户，与威马汽车、爱驰亿维等品牌达成战略合作，为新能源客户定制开发包括充电口盖、电动尾门、电池包上壳体等新产品。
        高附加值面料或迎来国产化机遇:
        公司与德国  Roekona  和  Zoeppritex  三方合资，建立了全国首条国产化遮阳帘面料特殊产线，设计和开发高档织物面料的经编织造、染色、后整理加工和复合，为国内外一线汽车主机厂（如奔驰、奥迪等）的天窗总成商供货，预计新产品利润率可达  30%以上。未来公司在高附加值面料板块，凭借技术优势将有望迎来国产化机遇。
        总结建议:  
        公司坚持以塑代钢汽车轻量化发展方向，与一汽大众等整车厂保持多年扎实稳定的合作关系。同时公司也在积极开拓新能源客户，设计研发新工艺、新材料。公司拥有超过人民币  100  亿元在手安全订单，有助于未来业务的平稳发展。