东兴证券-市场投资研究周观点-190624

《东兴证券-市场投资研究周观点-190624（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-市场投资研究周观点-190624（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        策略摘要：  
        五大券商先后发布相同公告称，均收到央行通知提高短融余额上限，待偿还短融余额上限合计提升近  2000  亿！另有消息显示，还有多家大型券商也有类似的安排，业内估计合计约有  3000  亿元。
        本周观点：  
        宏观：
        近期  G20  峰会召开在即，中美两国贸易关系有望破冰，中美经贸关系的好转将会催化资本市场情绪上扬。近期监管层释放构建健康资本市场的信心，金融供给侧体制改革加速推进，科创板的设立也为资本市场注入新型动力，以上诸因素催化将有效提升市场投资者信心，从中长期来看，资本市场具备替代房地产市场的货币蓄水池功能，股票投资在居民大类资产配置中的比例有望提升。
        策略：
        当前市场的担心主要集中在两个问题：一个是中美贸易谈判；另一个是流动性分层。目前来看，两个问题都出现了向好的信号。贸易战目前来看，重新回到谈判的轨道已经是较为乐观的结果。流动性方面，在此前央行召集6  大行和头部券商开会以后，五大券商收到央行上调短融余额通知。在G20  会面落地之后，大概率市场将聚焦在流动性分层的问题上。下半年核心驱动力或将是流动性边际宽松。目前市场所担心的问题出现明显的缓和信号，市场或将开启新的一轮反弹。关注由于贸易战导致的超跌板块，5G和自主可控相关标的。持续看好缺少主线行情的背景下外资偏好的放大，推荐业绩较优的大消费板块。逆周期调节或将加大下半年的财政政策力度，同样看好基建板块的相关机会。
        固收：
        全球降息预期再起，市场已经抢跑，但降息预期兑现情况仍存疑。全球降息打开了我国货币政策放松的空间，但是否宽松仍主要取决于国内问题，两国基本面情况并不一致。从  18  年以来，我国央行货币政独立性较强，18年并未跟随美国加息。
        央行频频出手，一是保持流动性宽松，二是完善债券交易违约处置机制，三是发挥头部券商优势，引导流动性走势。从上周走势看，BS  时间引发的流动性分层及梗阻现象缓解，但  BS  事件短期影响被熨平后，央行态度仍值得关注。从中央表态看，金融供给侧改革和结构性去杠杆仍将持续，打破同业刚兑，降低同业杠杆仍是长期方向，保持流动性合理充裕仍将持续，可能重回流动性不紧不松的局面。
        食品饮料：
        “618”销售数据显示消费持续升级，低线市场消费活跃度增加。1-5  月，规模以上白酒企业总产量同比增  0.37%，白酒淡季提价节奏处于密集期，渠道库存健康，茅台终端价站稳  2000  元。1-5  月，规模以上啤酒企业总产量同比降  0.24%，主因餐饮数据疲软和雨水天气较多，啤酒板块主要逻辑为结构升级，下半年啤酒行业利润有望改善。北京冬奥会品牌争端最终会有一个公平公正的结果，品牌赞助与否对伊利的销售业务不构成重大影响，长期看好伊利股份业绩表现。新兴复合调味品行业增长空间足，火锅底料和川菜调料细分品类增长快，关注细分龙头，推荐业绩拐点已致且估值位于中低位的安琪酵母。长沙桃李注销有助于资源整合，山东桃李增资有助于渠道扩张，公司供应链整合成效高。
        钢铁：
        唐山再出限产强化政策，供给端收缩预期强烈。短期看，6  月需求走弱导致钢价下跌，部分企业亏损并开始减产，价格有支撑，而供给端的收缩将带来钢价再次上行的机会；中期看，1-5  月份的地产新开工增速下滑，但仍保持  2  位数的增长，意味着下游需求的韧性将至少延续到  3  季度后，同时基建有继续发力的空间，需求有韧性。成本和利润端看，淡水河谷溃坝事故导致铁矿的强势有望收到环保限产的压制，6  月钢厂的利润下滑的局面有望在三季度得到显著改善。宏观方面，我们更倾向于认为政策将再次转向内需并重回宽松，关注逆周期调节政策的边际变化，保持对下半年需求韧性的乐观预期，利润空间有望再次回升。当前申万钢铁板块  PE  为  7.3倍，部分优质股的  PE  已跌至  5  倍以下，考虑到普钢标的低估值叠加高分红效应，配置价值正逐步显现。推荐关注有内生成长性的差异化标的宝钢股份、常宝股份、久立特材、大冶特钢和低完全成本、低估值的优质长材标的三钢闽光、方大特钢，同时关注受益于铁矿涨价的标的河北宣工。
        非银：
        券商方面，美联储释放降息讯号，全球市场有望进入新一轮降息周期，国内利率环境也有望进一步宽松，市场流动性将逐步改善。作为市场风向标和牛市前周期品种，券商板块有望迎来业绩和估值双升。考虑到头部券商在本次“银行—非银”流动性传导中扮演的重要角色，其估值中枢有望进一步上移，建议超配。继续看好  1.7xPB  的中信证券、1.6x  的华泰证券和1.2xPB  的海通证券。
        保险方面，利率下行预期下传统寿险增速可能有所放缓，但健康险已初具规模且业务扩张持续性强，万能险增速也有望加快，我们对负债端并不担忧。保单结构的变化不断提升险企的  NBV  和  NBV  margin，且流动性改善后，险企投资端收益率有望快速上行，利润和估值提升空间打开。从中长期看，行业发展空间巨大，当前估值下（0.85-1.25x19PEV）仍具备较强的投资价值，建议择机加配。继续看好中国平安和低估值弹性标的新华保险。
        建材：
        南方雨季影响水泥需求，北方价格得益于价格低和区域需求相对旺盛，价格向上，内蒙古呼和浩特和唐山价格均有上涨，难改整体价格下降。随着一季度的地产和基建的启动，边际改善变弱，影响后面总体需求，但是防风险仍将是未来重要因素，未来趋势确定，我们看好业绩持续增长和估值预期改善的相关公司。本周继续推荐冀东水泥、祁连山、东方雨虹、濮耐股份、帝欧家居、建研集团、伟星新材和青龙管业。
        医药：
        本周申万医药指数上涨  5.5%，跑赢沪深  300  指数  0.10  个百分点，跑赢创业板指数  0.20  个百分点，目前医药行业估值处在  30  倍低位，具备向上空间。受到大盘带动及青蒿素概念影响，部分青蒿素概念股出现阶段性上涨，本周医药行情回暖。长期来看，在政策影响下医药板块结构分化趋势不改，部分细分领域龙头机会凸显。我们继续看好政策规避的原料药、血液制品、医疗器械、CRO  等细分领域，推荐关注华兰生物、迪瑞医疗、昭衍新药等。
        纺服：
        中美贸易摩擦缓和预计提振消费，持续推荐景气赛道龙头公司。19  年  5  月份服装社零数据和服装出口数据偏平淡。服装作为偏可选消费品的类别，受到宏观经济和贸易摩擦的影响明显。近期中美贸易出现转好迹象，预期对消费意愿的提振将有积极作用，我们预计行业数据将出现在下半年。投资建议，我们推荐三条主线：1、景气赛道童装，推荐森马服饰、安奈儿。行业内龙头公司都维持强势的增长态势，行业集中度有明显提升。2、景气赛道运动服装，推荐安踏体育、李宁、比音勒芬。行业内公司继续受到大众穿衣风格休闲化运动化的红利。3、受益于贸易战预期改善的纺织制造，推荐申洲国际。公司  2019  年新产能投放较少（接近  10%），2020年产能增速将恢复至  10%以上。推荐标的：申洲国际、森马服饰、比音勒芬
        计算机：
        上周，计算机板块表现亮眼。计算机（申万）指数上涨  7.54%，跑赢沪深300  指数  2.65%，申万一级行业中排名第  2  位。二级子行业（申万）中，计算机设备上涨  6.02%，计算机应用上涨  8.00%。
        随着中美贸易谈判本周关节点，我们继续重点推荐有望加速推进落地的“安可”工程，  “安可”工程短期可达百亿市场，中长期将释放千亿市场空间，信息安全自主可控领域上市公司将呈现主赛道长线价值投资机会。
        本周推荐关注  “安可”工程、工业软件以及信息消费科技龙头公司，华东电脑、太极股份、金山软件、能科股份、用友网络、石基信息、广联达、金蝶国际等
        有色：
        流动性预期的释放与贸易争端悲观预期的修复推动有色金属板块出现系统性反弹。基本金属短期仍有超跌修复的需求，铜的  TC  价格依然处于近年来的极低，冶炼厂亦在集中检修后的复产阶段，现货价格仍维持升水状态，全球库存维持下降态势，短周期铜价有进一步向上修复的动能，但价格上涨的持续性需关注库存及现货升水的动态变化。铝加工费延续下滑显示下游消费的持续偏弱，但下游备货积极性在下半周开始显现并带动现货铝升水小幅攀升，全球铝库存周内出现  4.2%的降幅，铝价短期的走势或受支撑。但考虑到后期氧化铝对电铝成本支撑的进一步下移，预计铝中长期的价格走势将依然聚焦于库存面及消费面的指引。黄金价格周内放量大涨，流动性属性及避险属性的双回归推动金价创出  68  个月新高并由此带动黄金板块估值的进一步释放，考虑到全球流动性宽松预期存在下对黄金避险属性的有效递导（宽松流动性下资本会在风险和避险资产中切换），预计黄金价格上行态势仍将持续。稀土方面，轻稀土及重稀土价格依然保持坚挺，稀土原矿价格持续上行，而下游需求在新能源汽车及风力发电等终端领域表现较好，预计稀土价格仍将受供需支撑而维持强势。此外，稀土已被国家定义为战略资源，考虑到其特殊定位及政策面的利好预期，预计稀土板块的估值仍将受益。建议继续关注江西铜业、云南铜业、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、五矿稀土及中科三环。
        电新：
        光伏：根据财政部网站消息，预计  2019  年发放可再生能源电价补贴金额共866  亿元，光伏补贴  405  亿元。发放给  11  个省地方电网  1-5  月的前七批可再生能源补贴金额有  81  亿元，光伏补贴  30.83  亿元。补贴发放之后，光伏电站运营企业现金流压力得到一定程度上的缓解。新增装机方面，国内项目逐步开工，行业媒体报道印度市场上调可再生能源装机目标，海外市场也处于增长中。我们预计  2019  年全球光伏市场需求约  120GW，国内优秀供应商将同时享受海外市场持续增长的红利，建议关注：隆基股份、通威股份、中环股份。
        风电：截止  5  月底，并网风电装机容量  1.9  亿千瓦，1-5  月风电投产新增  688万千瓦，同比多投产  5  万千瓦，这一定程度上反映了国内风电建设加快的势头。产业链方面，中游零部件优质企业享受行业高增长的同时也在进入全球供应链，钢价企稳下行利好成本改善。建议关注：天顺风能、金雷股份、振江股份。
        汽车：
        工信部近日发布了关于乘用车油耗的“五阶段”（2021-2025  年）标准的征求意见稿。在最新的版本中，车企平均油耗限值将从  2021  年起逐步降低，到  2025  年降低到  4.6L/100km。同时，油耗测试标准从  NEDC  升级为较为严格的  WLTP。该意见稿是首次将  2021  年之后的油耗标准细化，因此预计各车企的节能措施将加速，建议关注轻量化尤其是轻量化材料渗透率较低的底盘领域，标的首推拓普集团。6-7  月乘用车车市非可持续性因素较多，长期来看我们维持市场集中度加速提升的判断，建议关注上汽集团、中国重汽  H、保隆科技和均胜电子。
        公用：
        2019  年  1-5  月电力工业运行简况发布，今年前五月，用电量达  27993  亿千瓦时，同比增长  4.9%，回归电力增长正常区间。今年恰逢厄尔尼诺现象发生，夏季高温炎热，预计讲拉动用电量多增  1-2  个百分点，预计全年用电量增张讲达到  6%左右；除夏季高温外，厄尔尼诺现象同时引发较强降雨使得今年水电来水颇丰，水电出力料降增长。虽然用电量增长情况和水电来水情况不利于火电利用小时数的提升，但今年煤炭价格走低，火电企业利润增厚基本确定。上市公司方面推荐火电龙头华能国际，水电火电资产基本平分的国投电力。
        通信：
        事件上，2019  年  6  月  20  日，中国电信开启光模块直接集采。光模块招标模式变革，将促使光模块企业格局重塑，未来成本控制能力突出、批量交付能力强的公司将占据优势。看好边际改善明显的新易盛（中兴的主力供应商，过去无法获得华为订单，未来在运营商的主导下有望迎来明显改善）。
        5G  投资机会显现，建议聚焦  5G  核心资产：1.4  月中旬以来，贸易摩擦、华为事件等带来指数超过  20%、重点个股普遍超过  30%的调整幅度，估值具有吸引力，重点个股  19  年  PE  普遍在  25-30  倍。2.5G  商业牌照落地，消除国内5G大规模投资的不确定性以及海外运营商与华为稳定合作的不确定性，助推  5G  的业绩驱动行情的演绎。
        推荐标的：中兴通讯、世嘉科技、中际旭创、新易盛
        社服：
        随着高考结束和暑期来临，暑期出游高峰提前，毕业游、亲子游等需求凸显，分化行情下，内优质个股迎来布局良机。免税业受益消费回流趋势和海南国际旅游岛建设，加之市内店政策预期渐进，我们继续推荐中国国旅。酒店板块处低估值区间，5  月低基期下经营数据或将出现改善，重点推荐龙头公司首旅酒店、锦江股份、华住。教育方面，《上市公司重大资产重组办法》修订，利好主要依靠收并购实现扩张的教育板块。港股市场西南地区  K12  培训股思考乐教育和浙江区域性高教企业嘉宏教育上市，推动板块不断完善。重点推荐中教控股、中公教育。
        农业：
        本周  22  省市生猪均价  16.81  元/kg，环比上涨  2.94%。猪价的超预期加速上涨，致使养殖户压栏生猪开始集中出栏，全国跨区调运开始活跃，然而终端提价有限，屠企压价明显，短期价格上涨速度或趋缓调整。本周农业板块出现了调整，我们认为主要是资金获利了结，以及舆情作用下投资者信心动摇的结果。上市企业半年报业绩“考核期”即将到来，我们认为根据仔猪来源、防疫成本的不同，各公司业绩将出现分化，具备生物防控优势和成本控制优势的企业，将在下半年走出独立行情。重点推荐正邦科技、温氏股份、唐人神。
        本周鸡价持续回调，我们认为价格的回调有助于产业链各环节利润合理分配和落后产能的淘汰，下半年随着猪肉替代需求的增长，禽产品价格有望重回上涨通道。禽链在  2019H1  价格处于历史高景气区间，企业中报业绩同比将兑现大幅增长。首推全产业链龙头圣农发展、仙坛股份，其次益生股份、民和股份。
        机械：
        近期关于专项债放宽可以作为项目资本金的政策出台，基建预期逐步修复，轨交交通、高速公路、机场等项目建设有望加快推进。工程机械龙头企业表现亮眼，估值处于历史地位兼具业绩弹性，后续微观数据不悲观，仍有预期修复空间。并购重组新规松绑，关注质地优秀的中小市值企业预期修复。科创板企业陆续过会，关注行业对标标的表现。
        零售：
        今  年  618  全网销售额同比增长  11.81%，  增  速  较  去  年  同  期  大  幅  下  滑（69.01pct），整体延续了消费数据放缓的趋势，在此背景下，看好必选消费的超市板块。另一方面，电商市场竞争环境有所加剧，产品升级、渠道下沉成为今年  618  亮点。以产品推新、以旧换新等产品升级成为今年618  消费亮点，京东、天猫等利用促销和子平台纷纷加深对下沉成市场布局。黄金珠宝方面，受美联储降息和全球经济预期影响下，避险黄金价格持续上涨。本周金价上涨继续上涨  4.7%，金价上涨激发终端黄金饰品消费需求，龙头企业受益于品牌和渠道优势将最先收益。
        推荐标的：永辉超市、周大生、老凤祥、天虹股份、王府井、苏宁易购
        轻工：
        我们认为定制板块迎来底部向上的窗口期。家具需求端短看地产数据长看存量翻新，短期内从销售回暖到订单反馈到业绩，以及去年下半年的低基数效应，看好下半年定制企业订单和业绩同步改善。长期内存量更新在总体消费需求中占比逐步提升,消费升级趋势下定制渗透率持续提升。6  月  19日国常会部署推进城镇老旧小区改造，顺应群众期盼改善居住条件。会议确定今年开展试点探索，促进住户户内改造并带动消费，大量的老旧存量房改造将成为家具板块稳定的需求来源。重点关注具备竞争优势的定制龙头欧派家居和尚品宅配等。软体板块加速整合，竞争格局不断优化，龙头市占率仍有上升空间；原材料  TDI、MDI  处于价格下行区间，成本优化进一步增厚业绩，建议关注顾家家居等。
        军工：
        建议重点关注两大投资主线
        第一条主线为业绩增长确定性强的绩优标的，包括中航光电（连接器龙头企业，前  5  个月军品订单增速或超过  30%，全年业绩有望超预期）、钢研高纳（中报预计  60%以上增长，今明两年业绩超预期）、利达光电（军品进入快速列装阶段，补偿性订单可观；P30  技术突破打开民品成长空间）和光威复材（占据军品优质赛道，军品订单饱满业绩持续超预期）；
        第二条主线为重组预期强化背景下的军工资产证券化标的，包括洪都航空、中国船舶、航天长峰、康拓红外等。洪都航空置入资产订单极其饱满，空对地对舰打击需求激增。同时，自主可控安全领域持续推荐卫士通和中国长城。网络安全的本质在对抗，卫士通及大股东中国网安初具在网络攻防、网络监测预警方面已成为“网络最强蓝军”，将是未来我国网络对抗、网络武器和网络战的主力先锋。
        交运：
        近期机场与高速公路板块持续上涨，其中上周机场板块涨幅  6.7%，远超交运其他子板块涨幅。高速与机场的共同特点是具有区域垄断特质，业绩有较强可预测性以及拥有大额且稳定的现金流。机场板块同时还是我国免税消费业的流量入口。我们认为相关个股快速上涨会压缩短期超额收益的空间，但板块长期向好的趋势使得机场与高速在中长期来看依旧具备较强的配置价值。
        上市公司方面，机场方面推荐国际航线占比最高的上海机场。高速公路方面推荐股息率最高的宁沪高速与粤高速  A。
        家电：
        大促结束，618  期间家电表现优异。据星图数据显示，6  月  1  日-6  月  18  日，七大主流平台的全网交易额达  3180.75    亿元，同比增长  11.8%，各大平台家电品类成交额以秒破亿，分分钟破十亿。家电市场总体特征可总结为：产品上高端低耗，渠道上重视低线，品牌上美的称王。建议重点关注品牌、渠道、产品优势明显的家电行业龙头：美的集团、格力电器、青岛海尔以及利好与能效政策的制冷相关上游零部件标的三花智控。