华泰期货-镍不锈钢日报：嘉能可镍炼厂泄漏停产，影响以短期为主-190625

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        镍不锈钢品种：  
        电解镍：近期  LME  镍现货贴水略有收窄，俄镍对无锡升水持续回落转为贴水，精炼镍进口溢价飙升创六年新高后小幅回落，俄镍进口窗口维持关闭。近期沪镍库存持稳，国内精炼镍现货库存继续攀升，SMM  数据上周华东现货库存再增三千吨。近期  LME  镍库存亦出现两次较明显的增幅，保税区镍库存继续小幅下滑，全球精炼镍显性库存出现较明显的增加，不过海外可供进口的镍板货源较少，LME  镍库存增加的基本上为镍豆。
        镍矿镍铁：近期中镍矿价格继续持稳，镍铁价格小幅回升，镍板对高镍铁升水处于高位，即期原料计算高镍铁利润依然丰厚。后期新增产能来看，内蒙古奈曼经安镍铁新增产能  4.5  万镍吨/年或于  10  月份逐步开始出铁，印尼青山  4  台炉于六月底开始逐步投产，将部分集中于四季度的供应压力提前到  6-7  月份这个空档期。Mysteel  数据显示，2019  年  5  月中国镍铁进口量环比下降  16.94%，其中自印尼进口量环比下降  12%，印尼供应压力迟迟未能显现，若八月后印尼德龙不锈钢产能投产，则进口量可能出现更明显的下降。
        铬矿铬铁：近期铬矿港口库存回升，铬矿价格弱势不改。内蒙古高碳铬铁主产区开工率一直处于高位，近期仍有部分新增产能投产，内蒙古产量将继续维持高位。南方高铬工厂成本倒挂严重，开工率持续下降。需求来看，因部分不锈钢厂检修，不锈钢对高碳铬铁需求持续回落。因此，若内蒙古主产区开工率维持高位，则后期高碳铬铁价格或仍偏悲观，不过南方部分高铬工厂成本压力显现，因此下方空间可能亦有限，价格或表现为弱势阴跌。
        不锈钢观点：近期广青、北海诚德等企业宣布检修计划，或影响  300  系炼钢产量  6-9  万吨，加之近期镍价弹升为不锈钢价格带来情绪上的提振作用，近期  304  不锈钢价格继续小幅上涨，300  系不锈钢利润有所回升，在利润回升、库存回落的刺激下，减产预期可能再度落空。不过因  300  系不锈钢库存远高于历史同期水平、需求在消费淡季中可能后劲不足，若无宏观利好改善需求，高库存压力或难以轻易消化，减产将延后而非消失。预估短期不锈钢价格近期继续回暖，但在库存压力消化之前，弹升空间可能有限。
        镍观点：镍价中线偏空，短期利好因素不改变中线偏空格局。近期宏观氛围回暖，加之进口溢价飙升、海外可供进口镍板货源不多（LME+保税区镍板库存不超过  4  万吨），市场担忧交割品不足，近期价格表现偏强。中线产能来看，虽然预期供应偏慢，但最终不会缺席，中线大格局依然偏空，不过最大压力在四季度后，当前暂未到最悲观时期。短期来看，近期开始有一些迹象表明供应压力在逐步上升：国内外的精炼镍与镍铁库存明显增加、镍板对镍铁的升水持续走强、不锈钢库存远超历史同期水平，这些迹象或表明供应压力可能在逐渐显现。虽然市场对沪镍交割品不足产生担忧，但因俄镍现货升水持续回落甚至转为贴水，沪镍  1907  持仓持续下滑，交割品不足的风险出现的可能性或较小，短期利好因素消化后价格或重回弱势。
        策略：镍与不锈钢价格中线偏空，短期中性。
        风险点：宏观利好导致不锈钢需求回暖、库存明显下滑；印尼德龙不锈钢产能；镍铁新增产能投产进度延后；沪镍七月合约交割风险。