中信期货-专题报告（商品策略）：厄尔尼诺现象如何影响全球主要农产品？-190625

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        专题摘要
        厄尔尼诺现象是太平洋赤道带大范围内海洋和大气相互作用后失去平衡而产生的一种气候现象。在厄尔尼诺现象条件下，全球多地降水和气温将会出现异常，这对全球农作物生产影响较大。例如，若  6  月至  8  月份发生厄尔尼诺现象，则南美洲北部、中美洲、南亚、东南亚地区以及澳大利亚东部降水往往偏少，而美国大豆和玉米产区降水往往偏多，这与今年的情景比较符合。
        当前市场比较认同的观点是“目前处于弱厄尔尼诺现象之中”。此前，世界三大气象机构均表示今年夏季发生厄尔尼诺现象的概率较大。例如，日本气象厅  6  月  10  日表示今年夏季份发生厄尔尼诺的概率为  70%，秋冬季厄尔尼诺现象发生的概率为  60%；澳大利亚气象局  6  月  11  日报告认为今年发生厄尔尼诺的概率为  50%，这为正常水平的  2  倍；美国气象局  6  月  13  日表示：北半球夏季发生厄尔尼诺的概率为  66%，厄尔尼诺持续至秋冬季的概率在  50-55%。另外，从  NOII  和  SOI  两个指标看，当前两个指标均处于厄尔尼诺发生的区域内（NOII>0.5，SOI<-7），表明当前全球处于厄尔尼诺现象当中。
        今年以来，美国玉米和大豆产区降水较正常水平偏多，这是导致当前美豆和美玉米种植进度落后的主要原因，尽管最新天气预报显示未来  2  周美豆/玉米产区降水恢复至正常水平，但美玉米播种窗口期已结束，美玉米种植面积大概率低于原有预期；美豆通常  6月底种植结束，从当前美豆种植进度看，美豆最终种植面积或将小幅低于预期，关注本月底  USDA  种植面积报告。另外，在美豆和玉米种植结束后，若在生长期美国大豆和玉米产区降水仍然偏多，则可能导致大豆、玉米单产下降，这对两者的产量影响更为严重。从当前美豆和玉米出芽率看，当前两者的出芽率均低于正常水平，这或将令市场担忧未来美豆和玉米的单产情况。总之，在美豆和玉米种植生长期，天气将成为主导市场的因素，在天气市下豆类和玉米价格往往易涨难跌，但受高库存限制美豆价格上涨空间或将小于美玉米。
        棕榈油方面，当前仍处于棕油季节性增产周期，但今年以来印尼和马来累计降水量大幅低于正常水平，这或将导致下年度棕油减产，预计棕油减产从今年  4  季度开始，届时或有较大做多棕油的机会。