兴业证券-有色金属行业：金价创五年新高，坚定看好长期趋势-190623

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        投资要点  
        上周LME  金属价格多数上升。上周上证综指上涨  4.16%，沪深  300  上涨4.90%，SW  有色指数上涨  1.93%。本周受中美计划在  G20  会议上对贸易问题进行重新接触消息的影响，全球主要工业金属价格上涨。LME  铝、铜、铅、镍价格分别上涨  0.57%、2.62%、1.90%、1.64%，仅有  LME  锌、锡分别下跌  0.92%、1.33%。库存方面，LME  锡、镍本周分别增长上升72.61%、3.41%，铝、铜、锌、铅下降  3.87%、2.53%、3.40%、0.85%。宏观方面，美联储最新议息纪要虽然维持联邦基准利率不变，但是已经删除“对于经济要耐心”的措辞，随后市场对于美国下一步降息的预期迅速升温。伦敦金现价突破  1400  美金/盎司，创下自  2013  年  5  月份以来的新高。下一步，应进一步观察中美接触进展以及美联储动态。当前继续推荐贵金属、镁、电解铝、磁材有关标的。
        看好黄金价格的趋势上涨。当前金价已经大幅上涨，创下  6  年来新高。我们认为黄金价格上行的中长期趋势逻辑清晰。1）美国经济增长动能疲弱，黄金作为美元资产的对冲吸引力增加。美国此轮经济扩张周期已经见顶，市场对于美元降息的预期继续增强，7  月份和  9  月份美联储或有降息。2）全球央行放水，或助推黄金迎来大牛市。目前主要发达国家均有货币宽松迹象，再加上中美贸易战、中东局势等让全球不确定性增加，黄金资产将更具吸引力。推荐贵金属标的：恒邦股份（低估值的黄金标的；江铜入主，作为其黄金平台）、银泰资源（低估值，金矿产量增长）、山东黄金（国内金矿巨头，弹性大）、中金黄金、紫金矿业。另外建议适当关注金银比价扩大后的白银的补涨行情，推荐盛达矿业。
        镁：中长期汽车轻量化需求持续看好，短期将进入夏季减量。一是镁合金汽车零部件正在迎来爆发拐点，未来需求可期。对车企而言，汽车燃油排放标准变化将倒逼企业寻求轻量化解决方案，汽车对镁合金的需求更为迫切。对镁合金企业而言，仪表盘支架、镁合金轮毂等都部件已经逐步成熟，未来的渗透率有望提升。宝钢金属入股云海金属也将更好地推动镁合金汽车零部件地推广和应用。二是近期镁价虽有滑落，但是夏季即将来临，原镁生产进入相对地夏休季节，有望短期支撑镁价。重点推荐云海金属。
        看好电解铝盈利改善，中长期的拐点。短期来看，山西氧化铝环保关停事件的影响边际上走弱，氧化铝总体上过剩的趋势并未转变，氧化铝价格已经开始回调。加之电解铝投复产实际上低于预期，库存下滑，对电解铝环节而言，盈利正在改善。中长期而言，受环保因素影响铝土矿、氧化铝等成本刚性上涨将对铝价产生支撑，利好环保工作到位的头部电解铝企业。推荐云铝股份、神火股份。
        维持行业“推荐”评级。推荐贵金属标的：恒邦股份、银泰资源、山东黄金、中金黄金、紫金矿业、盛达矿业；推荐镁行业标的云海金属；推荐电解铝标的云铝股份、神火股份。另外，中长期看好磁材需求的增长，推荐国内磁材龙头企业中科三环；推荐受益于锡行业供应持续收缩的锡业股份。
        风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期