中信证券-博睿数据-688229-2021年中报点评：强化智能运维能力，拥抱国产化云化浪潮-210913

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博睿数据坚持以技术创新为导向、产品创新为核心的发展战略，依托“产品+技术”的双轮驱动，支持信创生态、云生态建设，持续稳固与大客户的合作关系，在APM领域的优势有望得到扩展和巩固，维持“增持”评级。

▍事项：公司发布2021年H1业绩报告2021H1：公司实现营收0.62亿元（yoy-14.58%），净利润-0.48亿元（yoy-344.45%），扣非净利润-0.49亿元（yoy-376.12%），经营性净现金流-0.35亿元（yoy-1013.89%）。

▍拥抱信创国产化、云化浪潮，加强产品生态建设。

公司核心产品线适应国内信创环境，Bonree智能探针能力实现对国产化操作系统、服务器、中间件及相关硬件的应用进行性能监控。

BonreeServer、BonreeSDK、BonreeBrowser以及BonreeDataView完成对国产化信创环境的兼容，为公司发展信创相关业务打下坚实基础。

此外，公司云平台1.0发布，初步整合全线被动式产品的公共平台能力，其中BonreeNet推出阿里云版本V1.0，公司云生态战略初步落地。

现阶段公司收入呈现一定下滑，主要是互联网、CDN等行业增速放缓及行业竞争加剧所致。

▍加强研发能力建设，强化产品智能运维能力。

公司持续增加研发投入并加大技术服务人员引进及培养力度。

2021H1，公司研发投入0.34亿元（yoy90.63%），研发投入总额占营业收入54.87%，同比增加30.29个百分点；研发人员的数量增长到237人（上期175人），平均薪酬上涨2.33万元。

报告期内，公司获得丰硕研发成果，新增8件软件著作权。

在大力投入之下，公司“以数据赋能IT运维”的产品生态更加完善，应用性能管理产品及服务水平不断提高，在APM领域的技术优势和产品优势进一步巩固。

▍头部客户合作关系稳固，云合作拓展行业客户。

公司提出“以用户为中心，服务可达为目标”的全新IT建设理念，致力于为企业级客户提供优质产品服务，提升用户应用体验。

公司主要客户包括腾讯、百度等互联网企业；人民网、新华网等新媒体公司；中信建投、中国建设银行等金融企业以及华为软件、中国电信云计算分公司等。

较强的客户粘性为公司带来稳定的客户合作关系，伴随与云平台战略合作的推进，公司将接触更广泛的用户群体，持续开拓传统行业客户。

▍风险因素：APM市场竞争加剧；研发、人力成本增加过快；业务拓展不及预期。

▍投资建议：博睿数据作为国内APM龙头，已布局形成贯穿前端网页、APP、中端、后端服务器的端到端全业务场景产品体系，具有较高稀缺性。

公司上半年收入呈现放缓态势，我们调整公司2021/22年收入预测为1.61/2.30亿元（原预测为1.91/2.55亿元），增加2023年收入预测3.12亿元，调整公司2021/22年净利润预测为0.44/0.64亿元（原预测为0.53/0.70亿元），增加2023年净利润预测0.94亿元。

考虑到下游互联网行业相较年初发生较大变化，公司2020年实际业绩及后期增速较此前市场预期有所下滑，参考行业当前估值及公司后续业绩增长情况，给予公司2021年18XPS，下调目标价至65元（原为116.39元），维持“增持”评级。