中泰国际-中国水务-0855.HK-供水价格新规则即将实施，盈利预测有望上调-210910

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供水价格新规则10月起实施国家发改委于今年8月印发《城镇供水价格管理办法》及《城镇供水定价成本监审办法》两份政策文件，列出于10月1日起实施的城镇供水价格的定价及成本计算方法新规则(见图表2)，取代已经实施约20年的旧规则。

新规则对中国水务的好处作为自来水供应运营商，中国水务在新规则下将可受惠，主要包括：(一)准许收益由按净资产利润率计算改为投资资本回报率。

相对旧规则，我们推算公司在新规则下的准许收益理论上可高出7.5%(见图表3)；(二)水费定价将更考虑运营成本及效率；(三)居民生活用水阶梯水价制度改革，级差由1:1.5:2提升至1:1.5:3；(四)加压调蓄供水服务，俗称“二次供水”，移交给自来水供应运营商负责。

盈利预测有望上调，重申“买入”评级待观察新政策在10月1日后的落实情况，我们将作出相应盈利预测调整。

盈利预测原则上有望上调。

我们目前因为更新了财务模型中的2021年财年数据，技术性小幅上调2022-23年财年盈利预测。

我们相应将贴现现金流分析(DCF)推算的目标价由9.60港元提升至9.80港元(见图表8、9、10)，对应7.9倍2022年财年市盈率和20.4%上升空间。

重申“买入”评级。

风险提示：(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。