安信证券-苏农银行-603323-股价维稳彰显长期发展信心-190625

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        ■事件：  
        6  月  15  日，苏农银行公告，因  5  月  17  日-6  月  14  日公司股价连续  20  个交易日低于每股净资产（除息后为  5.82  元/股），触发上市招股书中披露的稳定股价措施启动条件。
        6  月  20  日，公司公告稳定股价实施方案，拟采取持股  5%以上的股东及时任公司董事（独立董事除外）、高管，以自有资金通过交易所集合竞价方式增持，履行稳定股价义务。方案尚需股东大会审议通过。
        ■什么是稳定股价措施？按照证监会颁布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，2013  年  11  月后首次上市公司应在招股书中增设上市后三年内公司股价低于每股净资产时稳定股价的预案，包括触发启动条件、可能采取的措施等。通常，触发条件为“公司收盘价连续二十个交易日低于经审计的每股净资产”；稳定股价措施包括回购股票，股东、董事、高管增持等。
        ■苏农股价稳定措施诚意十足，彰显长期发展信心。据公司实施方案，持股超过  5%的股东（即公司前三大股东），拟增持金额分别不低于  370万、419  万、363  万；公司董事、高管  14  人拟增持金额不低于  222  万元，合计  1,374  万元，占流通市值的  0.27%。公司股价稳定措施诚意十足，一方面增持比例下限相对较高（同期公告的江阴银行增持金额为流通市值的  0.13%-0.28%）；另一方面提前终止条件较为严苛，系“公司股价连续  20  个交易日高于每股净资产”。此外，方案实施期满后，若再次出现股价连续  20  个交易日“破净”，将再次启动股价稳定措施。
        ■深耕吴江，志拓苏州，规模扩张下业绩高增长可期。公司今年  3  月由“江苏吴江农商行”更名为“江苏苏州农商行”，业务区域扩大，未来网点向苏州铺设的空间全面打开，规模扩张有望驱动营收利润双双高增长。同时公司基本面扎实，主要定位小微客户，兼具负债端存款优势突出和资产端定价能力强。后续业务重心部分向零售领域倾斜，结构优化边际利好息差平稳。存量资产质量有一定压力，但经多年努力已大为改观，一季度不良双降，拨备覆盖率显著上升。
        ■投资建议：苏农银行大股东携董事、高管拟集体增持以稳定股价，彰显长期发展信心。叠加近期监管维稳措施不断加码，包商银行事件负面影响逐步消化，边际利好中小银行。我们预计公司  2019  年-2021  年的收入增速分别  16.58%、14.22%、13.80%，净利润增速分别为  11.99%、11.03%、9.56%，成长性突出；首次给予买入-A  的投资评级，6  个月目标价为  7.54  元，相当于  2019  年  1.1XPB。
        ■风险提示：监管政策预期外收紧；银行资产质量显著恶化