光大证券-2019年5月行业景气报告：地产景气度下降，必需消费和5G较强-190625

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        ◆景气综述：5  月经济数据整体回落，外部环境不确定下，下半年逆周期调节政策的发力，有望对冲贸易摩擦对制造业投资带来的下行压力。5  月固定资产投资  1-5  月同比增加  5.6%，较  1-4  月累计同比增速回落  0.5  个百分点；其中此前增速较快的房地产开发投资完成额同比增速下降  0.7  个百分点至  11.2%，房地产开发投资面临拐点。制造业投资同比增速小幅提升0.2  个百分点至  2.7%，仍维持在较低水平，且  5  月制造业投资同比增速回升可能是由于企业“抢出口”带来的一次性影响。
        ◆周期：5  月房地产景气度有所回落，销售、新开工、竣工增速均转弱。30  大中城市商品房成交面积同比增长  14.2%，前值  24.3%。周期中上游部分商品价格下降，也显示地产基建或边际走弱。2019  年  5-6  月，铜铝锌等大金属价格下跌。中游产品中与地产产业链相关的钢铁、PVC、水泥价格转为下降，5  月挖掘机销量同比首现负增速。纸制品、聚乙烯、聚丙烯价格下滑。5  月以来，原油价格受宏观经济趋弱影响出现大幅下跌，后影响因素过渡至地缘政治，出现显著上涨。
        ◆5  月社零增速提升是  5  月经济数据中难得亮点，新增小长假影响较大。2019  年  5  月社零同比增长  8.6%，较上月回升  1.4  个百分点。5  月新增小长假对相关的餐饮、化妆品、珠宝消费有带动作用。分类来看，除日用品以外，其余商品类别零售额同比增速提升，汽车销售额增速年内首次转正，对社零增速拉动率比上月提高  0.4-0.5  个百分点。汽车同比增速改善或跟国六标准推出预期下企业推销力度加大有关，行业去库存力度加大。
        ◆2019  年  6  月生猪市场价重拾上涨趋势，生猪存栏量和能繁母猪存栏量继续下滑。5  月生猪存栏量同比变动-22.7%（前值-20.8%）；能繁母猪存栏量同比变动-23.9%（前值-22.6%）。鸡苗价格大幅下跌对禽链景气度产生短期冲击。6  月蔬菜价格继续回落。2019  年  5-6  月，白酒、乳制品终端商品价格出现显著上涨。
        ◆6  月  5G  商用牌照提前发放有望加快行业资本开支，6  月  6  日，工信部正式向三大运营商和广电发放  4  张  5G  商用牌照，超出市场预期。2019年  1-5  月移动通信基站设备产量累计同比增长  126.8%，与  5G  相关的移动通信基站设备产品产量继续保持高增长。继上月手机出货量同比增速转正后，2019  年  5  月出货量继续正增长  1.2%。在今年“五一”假期增加的基础上，5  月票房收入仍呈现同比环比下降，观影人数同比继续下降。
        ◆2019  年  5  月社融增速提升，新增信贷结构上长期贷款占比仍偏低，外部环境不确定性下，货币政策有望维持相对宽松。2019  年  5  月金融机构新增人民币信贷  1.18  万亿，新增社融  1.4  万亿，社融存量同比增速  10.6%，前值  10.4%。5  月企业部门票据、短贷和中长期贷款新增量分别为  1132亿、1209  亿和  2524  亿（去年同期分别为  1447  亿、-585  亿和  4031  亿），企业新增中长期贷款增长明显，但占比显著降低。5  月  24  日“包商银行”事件后，金融市场流动性分化明显，央行连续加大流动性投放和窗口指导，避免金融机构流动性风险，近期非银流动性紧张情况已经大幅缓解。
        ◆风险提示：1、中国经济超预期下行；2、中美贸易摩擦升