东兴证券-金风科技-002202-风机龙头地位恒强，“两海战略”稳步推进-190624

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        报告摘要：
        行业龙头地位稳固，“两海战略”稳步推进。金风科技在手订单量维持高位，在国内风电市场占有率连续八年排名第一，在  2018  年全球风电市场排名第二。截至  2019  年一季度末，公司在手外部订单共计  19.23GW，同比增长14.6%，公司在手国际订单  861.8MW，预计  2019  年海外装机达到  1GW，海上风电在手订单容量  774.6MW，“两海战略”稳步推进。
        风电抢装逻辑确定，行业或持续高景气。2019  年  5  月  24  日，《关于完善风电上网电价政策的通知》发布，上网电价进一步下调，新核准的集中式陆上风电项目上网电价全部通过竞争方式确定，不得高于项目所在资源区指导价。因此，2019  年和  2020  年新核准的项目和之前的存量项目将会抓紧开工，行业迎来抢装潮，短期将快速提升风机出货量。预计  2019  年国内吊装规模超过  28GW，20202  年超过  30GW，行业景气度明显提升。
        风电行业持续降本提效，风机设备投标价格见底企稳。在技术创新、规模效应的双重促进下，风电机组成本不断下降，风电发电效率和可靠性持续提高。未来关注整体解决方案的成本的下降。目前，风机价格企稳，招标价格较2019Q1  有所回暖  2.0MW、2.5MW  机型招标价格超过  3400  元/kw，接近  3500元/kw。2019  年下半年公司将集中交付  2018  年低价订单，毛利率将触底反弹。
        风场业务和后服务业绩向好。目前公司已核准带补贴的权益容量为  2GW，另外公司风电服务业务也迎来了较快发展，2018  年公司国内外后服务业务在运项目容量  6,968MW，较上年同期增长  37.95%，业务协同将实现公司风电一体化解决方案，增强公司核心竞争力。  
        公司盈利预测及投资评级：我们预计公司  2019-2021  年净利润分别为  34.26、44.46  和  55.30  亿元，对应  EPS  分别为  0.80、1.04  和  1.29  元。当前股价(2019年  6  月  24  日收盘价)对应  2019-2021  年  PE  值分别为  15、12  和  9  倍。看好公司风机制造龙头地位恒强，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：行业装机不及预期；风机价格招标下降的风险。