中航证券-楚江新材-002171-公司点评：国家产业基金助力，期待军用复材腾飞-190620

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        事件描述：公司非公开发行股票  1.36  亿股，发行价格  5.48  元/股，募集资金  7.48  亿元，其中，国家军民融合产业基金和北京国发航空发动机产业基金分别认购  5.0  亿元和  6350  万元，获配股  9124  万股和  1159  万股。完成后，国家军民融合产业基金将成为公司第二大股东，持有  6.84%股权。
        事件点评：
        国家基金助力发展，强化国防服务能力：国家军民融合产业基金旨在增强民营企业参与国防建设的实力，激发军工企业服务国民经济的潜力和提升国防科技工业发展改革的活力。国家军民融合基金参与公司定增，首次进入上市公司前十股东名录，表明对公司军用复材产品及相关技术能力的认可。我们预计公司未来参与国防建设的深度和广度将持续加强。
        军用复材需求稳定，产能扩张提升业绩：公司  2018  年底收购江苏天鸟  90%的股权，成为高性能纤维复材预制件的重要供货商，主要产品包括飞机碳刹车预制件、碳纤维异形预制件等，主要应用于航空航天领域。军队现代化建设持续加速，实战化训练强度和频率不断提升，为公司复材业务带来长期业绩支撑。江苏天鸟  2019  和  2020  年的业绩承诺分别是  8000  和  10000万元。未来相关产能建设完成，公司军用复材有望加速增长。
        铜料加工龙头，产能投放在即。公司是国内铜基材料加工龙头，毛利率较高的铜板带业务位居国内第一，实现多年稳定增长。2019  年公司将重点推进安徽芜湖和广东清远铜板带产品升级、产能置换及智能化改造项目。随着工艺优化和技术进步，公司将提高高档产品和高附加值产品的比例，巩固行业地位。
        盈利预测及投资建议：  
        我们预计公司  2019-2021  年净利润分别为  5.62、6.42  和  7.17  亿元，EPS分别为  0.42、0.48  和  0.54  元（备考  EPS  分别为  0.38、0.44  和  0.49  元），对应当前股价的估值分别为  15、13  和  12  倍。目前股价估值较低，目标价  9.70  元。
        风险提示：
        铜材需求不及预期；铜价大幅震荡;  复材产能不及预期；