万联证券-电子行业2019年中期投资策略：开启5G元年，突破“缺芯”困境-190624

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        行业核心观点：  
        2019  年是我国  5G  元年，我们认为今明两年电子行业的投资主线都将围绕  5G  展开，包括基建和应用。
        在中兴、华为事件之后，半导体国产替代将变得更加坚定，而  5G  带动的新应用将为我国突破“缺芯”困境带来机会。我们认为半导体仍然具有确定的长期投资价值。
        投资要点：  
        5G  元年开启，基站印制电路板、5G  手机率先受益：2019  年  6月  6  日，工信部正式发放了  5G  商用牌照，标志着我国进入  5G  元年。前期基建先行，零部件供应商如通信印制电路板企业的业绩将率先释放。5G  手机有望成为第一个受益的应用产品，建议关注天线、射频等龙头供应商。  
        5G  赋能各行业，关注杀手级应用的产生：5G  商用是其他新兴领域发展的基础，随着  5G  技术日益成熟，以智能家居和自动驾驶为代表的万物互联将是必然趋势，但具体哪种形式的产品能成为杀手级应用还不确定，建议密切关注  AR/VR、智能音箱等新产品的发布及市场反应，捕捉杀手级应用的产生。  
        全球半导体景气度较低，美国仍占主导地位：在经济疲软、中美贸易摩擦的情况下，2019  年全球半导体进入低谷期。半导体销售额和半导体设备出货额均同比减少，且降幅逐月扩大。全球半导体贸易统计组织在  2019  年两次调低了  2019年全球半导体销售额的预期增速，6  月最新报告预计将减少  12.1%。美国仍占主动地位，其在设计和垂直整合制造两种模式上的市占率分别为  68%和  46%，在整个芯片市场的市占率为  52%，均远高于其他国家。
        以史为鉴：日韩半导体发展史的启示：我国是半导体最大的市场，但自给率却极低，2018  年仅  15.5%。中兴、华为事件使半导体国产化变得更加坚定和紧迫。通过回顾日韩半导体的发展历程可以看出，新产品的出现为打破产业格局提供可能，而前期研发准备、政府支持、大额资金投入是将这种可能变为现实的必要条件。我们认为  5G  带领的物联网、自动驾驶等新兴应用有望扰动半导体竞争格局，为我国半导体国产化提供机会。科创板的设立也将有助于半导体企业的健康发展。  
        风险提示：5G  商用不及预期；半导体国产化不及预期。