中泰证券-泰格医药-300347-Q2业绩延续高增长，核心业务高景气-190626

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        投资要点  
        事件：公司发布  2019  年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润  32,797.96  万元～37,171.02  万元，同比增长  50%-70%。2019  年半年度非经常性损益预计金额为  5,800  万元～6,800  万元，上年同期为  2,931.32  万元。
        点评：
        Q2  扣非净利润增速中枢为  46%，业绩延续高增长。2019  年  Q2  归母净利润18,247.17  万元-22,620.23  万元，同比增长  49%-84%，增速中枢  67%。假设非经常性损益为预告平均值  6300  万元，2019  年  Q2  扣非净利润增长中枢为46%。
        核心业务均维持高景气，数统、方达、临床等业务均保持高增长。受益于国内创新药临床试验需求的增长，公司各核心业务板块继续维持高景气。其中，数统业务、方达、临床等业务均保持了高增长，方达部分子公司的盈利恢复、韩国公司的整合也有明显贡献。
        创新药研发服务外包高景气度持续，公司作为国内临床  CRO  龙头将充分享受行业快速发展。创新药研发投入的大浪潮在中国刚刚开始，传统药企转型的迫切需求、新型生物制药公司的崛起、医保政策的扶持、融资环境的改善，将带来一轮长周期的创新药研发投入浪潮。创新药服务外包行业作为“卖水人”，有望持续保持高景气度。公司作为国内临床  CRO  龙头，行业地位稳固，而且在持续拓展自身能力，有望充分享受行业快速发展红利。公司订单升级、人均产出的增加过程正在进行，一方面创新药物订单快速增长；另外国际多中心临床网络布局不断深入，相关订单有望增加。仿制药一致性评价持续推进，也为公司提供可观增量。
        盈利预测与投资建议：我们预计  2019-2021  年公司营业收入  30.77  亿元、40.66亿元和  53.34  亿元，同比增长  33.74%、32.13%和  31.20%；归母净利润分别为  6.86  亿元、9.62  亿元和  13.47  亿元，同比增长  45.27%、40.18%和  40.08%，当前股价对应  2019  年  PE  为  50  倍，考虑公司是国内创新药临床服务  CRO  龙头地位稳固，行业景气度高，内生增速快，应该给予估值溢价。维持“买入”评级。
        风险提示：  创新药企业研发投入不达预期；竞争环境恶化。