华鑫证券-固收日报：6月工业生产回升，工业品价格回落-190626

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        重点关注  
        6  月工业生产回升，房地产销售回落，消费品价格平稳，工业品价格下行。从发电耗煤和进出口集装箱数据来看，6  月进出口和工业生产的状况都较  5  月有明显的回升。30  个大中城市房地产成交面积较  5  月份同比和环比皆有回落。食品中，猪肉、牛肉、羊肉价格环比回升，鸡肉价格环比回落，鸡蛋价格回落，鲜菜价格回落，鲜果价格回升但涨幅收窄，预计食品价格同比小幅上涨。工业品方面，生产资料价格指数和大宗商品价格指数明显走弱，预计  PPI  同比回落至  0.3%以下。对长端利率的影响，短期仍然取决于中美贸易关系对风险偏好的影响以及流动性分层情况的改善，中长期来看则取决于逆周期调控政策对冲之下经济增长和通胀回落的斜率。在风险偏好面临较大不确定性的时期，建议多看少动。
        有关部门回应“中资银行面临美方限制”。外交部回应，中方一贯反对美方长臂管辖，中国银行业协会表示，中资银行依法不应该履行美国法院的判决。招商、浦发、交行均公告，没有因涉嫌违反任何制裁法律而受到相关调查。中资银行在此事件中并非直接当事方，最多只是证据提供方，其中涉及了两国国内法律的冲突和管辖权的争议，最终解决方式仍要看中美双方的沟通与协商。
        财政部、国家税务总局发布《关于个人取得有关收入适用个人所得税应税所得项目的公告》。房屋赠予取得收入按“偶然所得”缴税，但赠与直系亲属、配偶和有赡养关系的对象等除外。企业在业务宣传、广告等活动中的网络红包需按照“偶然所得”缴纳个人所得税。领取的税收递延型商业养老保险的养老金收入，其中  25%部分予以免税，其余  75%部分按照  10%的比例税率计算缴纳个人所得税。
        美国  10  年期国债利率续创新低。25  日，美国  10  年期国债下行  2bp  至  2.0%，续创  2016  年  11  月以来新低，盘中收益率一度跌破  2%，美长端利率有可能重回“1时代”。中美利差也续创新高，走扩至  124bp。美联储主席鲍威尔和美联储布拉德发表鸽派言论，讨论了降息的可能性。  
        市场回顾  
        利率市场：  
        6  月  25  日，各主要期限利率普遍下行  1BP  左右，长端下行幅度略多于短端，资金面对利率没有起到主导作用，利率债市场受到风险偏好的影响可能更多，密切关注  G20  会面以及权益市场变化。资金面仍维持宽松，隔夜利率维持在“1”附近，3  个月  shibor  利率回落  5BP  至  2.81%。国债期货开盘后震荡上行，午后涨幅回落，收盘各品种主力合约全线小涨。
        一级发行方面，周二，国开行两期固息增发债需求尚可。国开行  3  年和  7  年期固息增发债中标收益率分别为  3.1452%、3.7085%，投标倍数分别为  4.09、4.16。农发行  2  年期固息增发债中标收益率  3.0765%，全场倍数  2.6，边际倍数  1.2。
        现券方面，国债各主要期限全面下行，其中  1  年期品种下行  0.4BP，5  年期国债到期收益率下行  1.01BP，10  年期国债收益率下行  1BP。国开债各主要期限全面下行，其中  1  年期品种下行  1.17BP，5  年期国开债到期收益率下行  1.55BP，10年期国开债收益率下行  1.5BP。
        资金方面，周二货币市场资金价格多数下行，其中，DR001  上涨  1.81BP，DR007上涨  11.15BP，DR014  下跌  14.6BP。
        国债期货方面，周二，国债期货开盘后震荡上行，午后涨幅回落，收盘各品种主力合约全线小涨。10  年期主力合约上涨  0.09%，5  年期主力合约收涨  0.02%，2  年期主力合约上涨  0.01%。
        信用市场：  
        一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行  29  只，金额  351.6  亿元，昨日，共有  2  只推迟及取消发行债券，金额  10  亿元。
        二级市场，6  月  25  日，信用品种信用利差涨跌不一。1  年期短融信用利差均上行，其中，AAA  上行  0.36BP，AA+上行  0.36BP，AA  上行  2.36BP。3  年期中票信用利差均上行，各等级均上行  0.45BP。5  年期中票信用利差均下行，各等级均下行  0.96BP。1  年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA  下行  1.89BP，AA+下行1.89BP，AA  上行  1.11BP。3  年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA  下行  1.42BP，AA+下行  2.42BP，AA  上行  0.58BP。5  年期城投债信用利差均上行，其中，AAA  上行  3.68BP，AA+上行  2.68BP，AA  上行  1.68BP。
        转债市场：  
        6  月  25  日，可转债指数下跌-0.97%，成交  402  亿元，较前一日有所上升。上涨  24  家，下跌  115  家。其中涨幅较大的有泰晶转债（6.39%）、天马转债（3.15%）、千禾转债（2.84%），跌幅较大的有联泰转债（-5.57%）、万信转  2（-4.07%）、广电转债（-3.97%）。
        负面信息  
        安徽省外经建设集团，涉及债项：16  皖经建  MTN001，公司主体评级由  AA+下调至  AA-，评级展望负面。
        铁牛集团，涉及债项：16  铁牛  01，公司主体评级下调至  AA，评级展望稳定。
        国广控股，涉及债项：15  国广债，公司主体评级下调至  AA-，评级展望稳定。
        风险提示：资金面收紧超预期。