东兴证券-先导智能-300450-海外业务大力推进，国际空间打开-190626

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        报告摘要：
        事件：公司近日与欧洲燃料电池研发与生产公司  Blue  World  Technologies签署战略合作协议，帮助其实现建设年产能  5  万组燃料电池系统的生产基地项目，建成后将成为欧洲最大的甲醇重整燃料电池工厂。CATL  近日公告，将欧洲研发生产基地投资从  2.4  亿欧元提升至  18  亿欧元。
        国际锂电厂商扩产积极。根据公开数据梳理，LG  化学  20  亿美元电池项目投资落户南京，2019  年  10  月开始量产，2023  年达产后年产动力电池23GWh。松下联合联动天翼，开始建设总投资  200  亿元，年产  30GWh  的新能源动力电池及系统生产基地。大众电池供应商  SKI  也投资  61.5  亿在美新建电池工厂。根据  IEA  预计，2022  年全球电动汽车和储能锂离子电池产能将达  596GWh。
        国际客户市场空间打开。公司此前与特斯拉签订相关锂电设备的订单，并与Northvolt  签订战略合作框架协议，计划在未来进行约  19.39  亿元的业务合作。公司为宁德时代重要的设备供应商，中后段设备优势明显。随着公司进入松下、LG  等海外锂电龙头供应链，未来国际份额有望持续提升。
        燃料电池业务取得市场突破，多技术路线布局推进。公司将向  Blue  World  Technologies  供应主要生产设备，今年  9  月份正式启动，计划于  2020  年第二季度正式投产。燃料电池的生产设备方面同锂电池生产设备部分相似，公司产业链从光伏、锂电池，拓展延伸至燃料电池、汽车产线，并打造专业的智能物流和激光精密加工技术，具备成为国际领先的智能制造整体解决方案服务商的潜力。
        公司盈利预测及投资评级：我们预计公司  2019  年-2021  年实现营业收入分别为  50.96  亿元、62.37  亿元、75.94  亿元；归母净利润分别为  10.88  亿元、13.54  亿元和  16.62  亿元；EPS  分别为  1.23  元、1.54  元和  1.88  元，对应PE  分别为  24.90X、19.89X  和  16.29X。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、锂电投产进度不及预期；2、新能源汽车销量不及预期。