申港证券-固收信用债周报：信用债发行规模两周连降，净融资转负-210912

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投资摘要：一级市场发行概况信用债发行规模两周连降，净融资转负。

本周信用债共计发行1,800亿元，较前一周下降26%；到期和提前偿还规模共计2,117亿元，较前一周上涨14%；净融资规模-317亿元，较前一周下降155%。

发行利率与利差走势信用债发行利率涨跌互现。

本周，无增信AAA、AA+和AA主体的信用债平均发行利率分别为3.22%、4.56%和5.38%，较上周分别下行3BP、上行45BP、持平；发行利差分别为69BP、193BP和277BP，较上周分别收窄4BP、扩大40BP、收窄4BP。

区域发行利差区间整体上行，部分区域成本上行。

从不同地区发债情况来看，本周全国各省市平均发行利差区间为[31BP-325BP]，较上周整体上行。

本周发行成本最高的是重庆省AA主体，平均发行利率和发行利差分别达到7.50%和513BP，均较上周有所上行。

二级市场成交概况信用债成交规模回升。

本周，信用债二级市场交易规模为5,030亿元，较上周减少224亿元，降幅4%。

企业债、公司债、中票的成交规模环比上升。

产业债本周交易活跃度较高。

从银行间、上交所和深交所交易活跃券来看，本周城投债交易活跃度较上周有所回落。

高估值成交债关注富力地产和苏宁集团。

其中，“16富力04”的到期收益率高达76.22%，该券剩余期限0.57年，间隔一周再次登上本周成交活跃榜。

到期收益率与利差走势城投债和产业债收益率整体上行。

从周均到期收益率来看，本周各等级城投债多数上行，但6MAA城投债和3YAA（2）城投债收益率环比下行；产业债方面，除3Y各等级产业债到期收益率小幅下行以外，其余期限、等级产业债到期收益率均全线上行。

城投信用利差整体走阔，产业债高级别收窄。

本周除3Y期限城投债均收窄以外，其余各级别各期限整体走阔。

而产业债信用利差的级别分化仍较为明显。

AA+和AAA级别上除5Y产业债以外整体收窄，而AA产业债利差则小幅走阔。

本周评级变动本周未发生评级调整。

风险提示：政策风险。