东海证券-2019年下半年家电行业投资策略：关注消费升级及高增长细分品类-190525

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        投资要点：
        2019年至今家电行业跑赢沪深  300指数。截至2019  年  5  月  24  日收盘，申万家电板块今年涨幅为  34.14%，同期沪深  300  涨幅为  19.37%，行业整体跑赢沪深  300  指数  14.77  个百分点，在  28  个行业中涨跌幅排名第  3  位；子板块方面，白色家电涨幅为  34.92%，视听器材涨幅为  22.65%。
        行业运行数据分析：2019  年一季度家用空调总销量  4957.42  万台，同比增长  1.90%；冰箱总销量  1758.45  万台，同比增长  2.71%；洗衣机总销量1810.73  万台，同比下滑  1.79%。彩电总销量  4428.93  万台，同比增长  3.27%。我们在  2019  年年度策略中对  2019  年家电行业各细分品类的销量的预测中认为：家电行业在各类刺激政策退出后的背景下，行业的增长回归理性，-10%~10%的增速为合理的水平。从一季度大家电品类的销量增速来看，空调、冰箱、洗衣机和彩电的销量增速均符合我们的预期。
        家电行业分析：（1）行业规模稳步提升，产业结构持续优化；家电产品普及完成，替换升级势不可当。（2）线上渠道繁荣发展，技术、环保成绩斐然。得益于国家的宣传教育和消费倡导，消费者的节能环保意识也在提高。
        细分行业分析：（1）空调：智能化程度最高，三大龙头市场份额稳固；家电智能化更看好美的和海尔。（2）冰箱：风冷替代直冷，三门冰箱或将出现量价齐跌；（3）洗衣机：滚筒替代是长期趋势，干衣机开启新篇章；（4）电视机：行业面临洗牌；（5）厨电：已发展成大市场；（6）空净和新风：未来成长空间巨大。
        2019  年下半年家电行业二级市场投资策略：展望  2019  年下半年，国家对房地产的调控未见放松迹象，家电行业受房产调控滞后效应的影响还将延续，传统家电行业将由“量变”转换为“质变”，即需求将向结构升级、高端智能化发展，我们预测  2019  年大家电细分品类的销售增速仍然将保持在-10%~10%之间，虽然从销量上看增长乏力，但“质变”将带来产品毛利率的提升，企业盈利能力将得到改善。此外，家电行业不乏许多新兴细分品类，如集成灶、扫地机器人、洗碗机等，不同于传统家电的是，新兴细分品类的家电仍处于市场培育期，未来的市场空间和需求增速仍有望保持较高增速。我们认为，家电板块仍有防御性投资价值，加之板块内零部件企业及二三线整机企业的持续转型，我们认为板块内仍有个股值得挖掘，我们建议基于以下几条逻辑寻找投资标的：1、家电高端化、智能化是行业趋势；2、行业集中度向龙头集中；3、产品全面的公司抗风险能力强；4、挖掘未来几年需求能保持高增速的细分品类上市公司。建议关注浙江美大（002677）。
        风险提示：房地产政策风险、原材料价格大幅波动风险。