信达证券-电子行业2019中期投资策略：行业持续下行，关注国产化和5G手机产业链-190626

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        本期内容提要:
        行业持续下行，贸易战笼罩复苏难。2019  年第一季度全球半导体销售额同比下降  13%，2018年剔除储存器涨价因素，实际已经开始下滑，与此同时，全球主要的半导体厂商  2019  年第一季度营收大部分出现减少，说明行业进入下行周期。半导体销售下滑重要因素是智能手机市场饱和，而且当前贸易战笼罩全球，半导体行业首当其冲，因此我们预计短期内半导体行业将继续下行。
        国产半导体需求旺盛，对外依赖程度高，IC  设计有望快速发展。中国是全球半导体产品的主要消费市场，连续  10  年稳坐全球最大的单一市场。根据  WSTS  统计，2018  年中国的市场份额占比提升到  33.9%。多年来集成电路已成为中国进口金额最大的产品种类，该项贸易逆差逐年增长。根据海关总署的统计数据，进出口差额也从  1000  亿美元增加至  2300  亿美元。IC  设计是中国最热的产业，主要受益于物联网、AI  等应用需求快速增加。中国半导体行业协会数据显示，2018  年设计业同比增长  21.5%，销售额为  2519.3  亿元，占半导体总体销售额之比超过三分之一。按照《国家集成电路产业发展推进纲要》的要求，到  2020  年，集成电路设计业的销售总额要达到  3500  亿元（相当于复合增长  16.6%）。中国  IC  设计企业数量猛增。中国半导体行业协会的统计数据显示，  2018  年已达到  1698  家，到  2020  年，中国大陆的  IC  设计公司将突破  3000  家。
        智能手机仍是驱动产业发展主要动力。2019  年智能手机市场最大的亮点是  5G。从  3G  和  4G用户新增情况来看，牌照发放后  1  年进入换机高峰，而且  4G  换机潮来得更加迅猛，我们预计  2020  年  5G  换机高潮将出现。智能手机更新换代对上市公司业绩具有明显提升作用，而且具有较好投资回报。5G  手机天线需求量价齐增，有望成为成长最快最确定的行业之一。折叠屏手机引起市场高度关注，尽管短期内出货量占比不高，但将成为智能手机一个重要分支。多摄、屏下指纹渗透率  2019  年有望大幅提升。
        行业评级及关注公司：  全球半导体行业持续下行，主要因为智能手机市场饱和，再加上中美贸易战，预计短期内维持下行态势。因此，我们把  2019  下半年电子行业投资评级下调为“中性”。不过，国内集成电路产业发展较快，贸易战促使国产芯片需求增加，同时  5G  牌照发放，我们建议重点关注集成电路制造、智能手机技术变革相关领域。个股方面，我们建议关注全志科技、士兰微、北方华创、京东方  A、东山精密和水晶光电等。
        风险因素：宏观经济发展不及预期；随着技术的创新，出现低成本、高性能的新产品，代替现有产品。